港股打新，热度降温

本文来自微信公众号： 财联社 ，作者：王晨新股供给仍在增加，港股打新的热度却明显降了下来。10月30日，宏芯宇、登临科技-P、芯德半导体、和美药业-B、新荷花、远信储能六家公司同日启动招股，合计拟募资约60亿港元。

与密集发行形成反差的是，招股首日的融资认购并不热烈。截至10月30日港股收盘，六只新股融资认购倍数均不足1倍；截至10月31日的阶段性数据，也仅远信储能、新荷花超过1倍。这一变化也体现了在10月20日招股的东山精密上，港股发行价较A股折算价折让35.66%，前三季度归母净利润增长逾3倍，还有20名基石投资者助阵，融资认购倍数却只有0.39倍。

放在上半年，这样的基本面与折让，很难与“认购不足”联系在一起。从新股认购、上市首日表现到南向资金与机构持仓，多组数据都指向港股打新赚钱效应正在退潮，投资者对估值、盈利和资金承接的要求重新提高。

券商对二级市场的判断同样趋于谨慎，技术性反弹能否持续，还要看资金与盈利能否接力。六只新股集中招股，融资认购热情显著降低此次招股覆盖半导体、医药、储能等领域，热门产业标签尚未转化为普遍的认购热情。

10月30日收盘时，宏芯宇融资认购倍数为0.04倍，登临科技-P为0.17倍，芯德半导体为0.23倍，和美药业-B为0.17倍，新荷花为0.01倍，远信储能为0.42倍。六家公司中，远信储能相对较高，但当时也未达到1倍。

至10月31日，远信储能、新荷花融资申购倍数超过1倍，其余四只仍未达到。这种变化并非只出现在最新一批新股。9月以来，部分科技股IPO认购热情明显下滑，与上半年动辄上千倍的认购倍数相比，传音控股、罗博特科、彤程新材分别只有4.73倍、8.65倍和9.54倍。

投资者并未停止打新，但无差别追逐新股的阶段正在远去。东山精密折让35.66%仍认购不足10月20日开始申购的东山精密，已于23日结束认购，融资认购倍数为0.39倍，公开发售不足额。

公司将发行价定在86.8港元，较上周五东山精密A股114.22元折合的134.29港元，折让35.66%。与公开发售冷清形成反差的是，20名基石投资者合计认购约6.8亿美元，按最高发售价计算，约占东山精密基础全球发售股份的一半。

长线机构提前锁定份额，零售端融资认购却未足额，说明不同资金对价格、流动性和短期收益的判断并不一致。但看基本面，东山精密并不缺乏吸引力。公司业务涉及PCB、精密组件、显示及光模块等领域。

前三季度实现营收453.79亿元，同比增长67.63%；归母净利润52.89亿元，同比增长332.34%；扣非归母净利润45.79亿元，同比增长327.48%。其中，第三季度单季营收175.82亿元、归母净利润23.32亿元，并购索尔思光电及新增光模块业务是业绩增长的重要推动因素。

即便有这样的增长表现，公开发售仍遇冷，说明投资者对企业成长与短期打新回报的判断已更加分离。平均涨幅仍有支撑，打新体验已明显分化认购降温背后，新股首日赚钱效应的变化值得关注。Wind统计显示，2025年8月至10月、2026年4月至6月曾出现两轮较强行情；

进入今年7月后，首日收益分布明显转弱。2025年8月至10月，月度平均首日涨幅处于69%至116%之间。今年4月，平均首日涨幅达到126.5%，中位数为89.5%，样本内新股全部上涨；

5月、6月平均涨幅仍分别达到98.1%、78.5%。7月成为转折点，平均首日涨幅降至约6.8%，中位数回到零，破发率升至41.2%。9月平均首日涨幅仍有约31.1%，但欢创科技、优地机器人分别上涨265.7%、153.8%，显著抬高了均值，其余新股中已有多只破发，平均数难以代表多数新股的表现。

10月所统计的三只新股中，东山精密、传音控股、奕斯伟计算首日分别下跌约0.7%、5.7%、1.0%，均告破发。券商谨慎看待反弹对于港股后市，券商判断整体偏向短期谨慎、配置重盈利兑现。

中金、光大、东吴均认为，恒生科技调整后具备技术性反弹或估值修复空间，但尚不足以确认中期反转；浦银国际预计，11月上中旬仍以区间震荡为主。中金认为，短期情绪和估值超调可能带来反抽，长期部分头部公司估值逐渐具有吸引力，但中期修复仍取决于财政对居民端的支持，以及资产负债表和信用周期的改善。

估值便宜与行情持续上涨之间，仍需要基本面变化连接。光大强调订单、收入和自由现金流的兑现，不能只看AI资本开支扩张。浦银国际10月30日报告给出的恒指前瞻市盈率为9.5倍，低于过去五年均值，同时提醒从风险溢价角度看，估值吸引力仍需结合利率环境判断。

资金面也是约束。光大报告指出，截至10月28日，南向资金连续11个交易日净流出，累计净卖出约304亿港元。中金统计的三季度主动偏股基金港股持仓市值，则从3113亿元降至2965亿元人民币，环比下降约4.8%；

占股票投资市值比例却从15.1%升至18.3%，主要受A股持仓市值下降更多影响，不能据此认定基金主动增配港股。盈利改善同样存在结构差异。万联观察到电讯、原材料、工业预测每股收益上修，中金则提示内需偏弱对部分公司盈利预期的影响。红利和稳定现金流资产因此受到更多关注，科技、创新药配置更强调精选。