一级市场，不愿聊物理AI了

本文来自微信公众号： 财联社 ，作者：余诗琪物理AI成为了当前科技行业关注的热门话题。近期，黄仁勋、王兴兴等科技产业代表人物持续谈论物理AI的未来，机器人技术突破、应用场景和商业化前景依然受到关注。

但在一级市场，一些投资机构开始变得安静。近日，《科创板日报》记者联系多家此前布局机器人、具身智能领域的投资机构，希望围绕物理AI展开采访。多数机构不愿公开讨论这一话题。在这些机构看来，当前一级市场所讨论的物理AI，很大程度上就是具身智能。

有机构表示不方便公开谈论，也有机构表示，内部明确提到不希望过多讨论这一方向。这些机构并不是具身智能的旁观者。其中一些早已参与相关投资，另一些则持续接触这一领域的融资项目。有的机构仍然认可物理AI的长期发展空间，但对于当下的投资热度和公开表达，已经有了更多顾虑。

LP开始重新审视物理AI物理AI的讨论热度仍在上升，但其在一级市场所对应的具身智能投资，已经经历了一轮资金密集涌入。据《科创板日报》记者不完全统计，2025年7月至2026年6月，国内一级市场具身智能领域累计发生503起融资，总金额超过960亿元，不包含IPO与并购。

平均下来，每天都有超过一起融资事件发生。大量资金涌入，头部企业的融资规模与估值不断攀升。对于投资机构而言，能否及时进入这一方向、拿到优质项目份额，成为竞争的焦点。在这个被认为可能诞生新一代科技巨头的领域，错过头部项目，意味着可能失去未来数年的投资机会。

这场竞争也体现在机构的对外表达上。谁更早看懂技术方向，谁投中了头部企业，谁在具身智能领域拥有更多布局，都曾是机构向市场介绍的内容。但如今，不少投资机构开始重新考虑该如何公开谈论这一方向。

一位投资机构人士向《科创板日报》记者表示，机构此前曾参与物理AI相关活动、公开分享技术与产业前景，此后收到过来自LP的询问。出资人关注的不再只是技术未来有多大，也开始关心机构在这一方向上的投资风险。

该人士仍然认可物理AI的长期发展空间。在他看来，物理AI与机器人、自动驾驶等领域存在一定技术关联，其发展前景需要放在更长的时间周期内观察。但对于投资机构而言，长期看好技术，与如何在当前市场环境中投资、如何对外表达，是两回事。

其他投资机构也有各自的顾虑。有机构此前已经布局具身智能，如今却不愿再公开讨论这一方向；也有机构仍然认可相关技术的长期价值，但对当前的投资热度和企业估值有所保留。与前述机构直接提到LP的询问不同，《科创板日报》记者在与多家投资机构交流时发现，宇树科技进入公开市场后的市值表现，是一个被反复提及的话题。

此前，具身智能企业的估值在一轮轮融资中不断抬升。尤其对于受到资本追逐的热门项目，最高报价往往成为新一轮融资估值的重要参照。二级市场则不同，公开交易让价格持续接受市场检验。8月19日上市首日，其开盘市值约4449亿元，随后在10月中旬一度跌至约1635亿元，至10月28日又回升至约2815亿元。

短短两个多月，市值经历了大幅起落。值得注意的是，关注这一变化的已不只是投资机构，还有背后的LP。头部企业在二级市场的价格波动，让部分LP开始重新审视具身智能这一投资方向。对于他们而言，曾经被寄予厚望的赛道，如今也需要更加审慎地评估投资风险。

而前述投资机构收到LP询问的经历，也让这种变化有了更具体的体现：出资人对这一领域的关注，已经不只涉及投资回报，还延伸到了GP如何对外表达自己的投资判断。从抢份额到重新计算价格去年，具身智能投资有多热？

一位曾参与头部具身智能企业早期投资的机构人士，向《科创板日报》记者讲过一个故事。当时，这家机构对项目估值有明确限制，需要在10亿元以内完成投资。而在头部项目受到多家机构追逐的背景下，能否赶上融资窗口，几乎决定了机构能否获得投资份额。

这家机构最终赶上了。但仅仅一周之后，项目估值便越过了其投资门槛。按照新的价格，这家机构已经无法再进入。对于当时的投资人而言，早一周和晚一周，可能意味着完全不同的投资结果。这样的故事，是上一轮具身智能投资热潮的一个侧面。

头部项目融资窗口不断缩短，估值快速抬升，投资机构除了判断技术方向，还要争取有限的投资份额。今年上半年，具身智能依然是一级市场最受关注的投资方向之一。进入下半年，融资金额开始有所回落。

据《科创板日报》记者不完全统计，2026年第三季度，国内具身智能领域至少发生185起融资，融资金额约333.35亿元。相比上半年平均每季度超过460亿元的融资规模，第三季度融资金额有所减少。

《科创板日报》记者此前接触的一家机器人企业，今年连续完成三轮融资，资金储备相对充足。这家企业具有差异化的技术路线和特殊应用场景，并非典型的通用人形机器人项目。企业负责人向《科创板日报》记者表示，具身智能早期的市场预期存在一定程度的过热。

到了最近一轮融资，虽然资金仍然较快到位，但投资人的态度已经比此前审慎。一位仍在接触具身智能项目的FA人士，也谈到了类似的感受。从机构内部的项目推进，到外部投资人的反馈，这位FA人士都感受到具身智能项目的融资速度有所放慢。

在其观察中，此前最热的融资窗口已经过去，机构内部仍有团队在推进相关项目，但投资人已经不像此前那样急于出手。投资机构出手的节奏有所变化。与此同时，《科创板日报》记者注意到，一些此前获得大额融资的头部企业，近期对外展示的重点也开始有所不同。

今年3月完成25亿元融资的银河通用便是一个例子。相比此前围绕具身大模型、技术成果和研究论文的介绍，进入下半年，这家企业开始更多地展示机器人在智慧药房等实际场景中的应用进展。在《科创板日报》记者近期与一级市场机构的交流中，也能感受到投资人关注点的变化。

模型能力和技术突破仍然重要，但对于具身智能项目，仅有技术演示已经不够。机器人究竟进入了多少真实场景、实际业务推进到什么阶段，成为投资人进一步追问的问题。而在近期交流中，《科创板日报》记者还发现，另一个受到关注的话题，是大型AI公司可能进一步进入具身智能领域。

近期，字节跳动Seed团队招聘机器人相关人才、DeepSeek创始人梁文锋被传正在了解具身智能企业等消息，也引起了部分投资人的关注。随着大模型能力不断突破，这些拥有算力、资金和技术资源的大型AI公司，未来究竟会在多大程度上改变具身智能的竞争格局，目前仍难以判断。

一位机器人细分赛道的创业者近期在交流中也提到了类似的担忧。在他看来，大模型公司本身具备更充足的研发资源，如果进一步进入物理AI，尤其是具身智能大脑领域，对于目前以这一方向为核心业务的初创企业，可能并不是一个有利的变化。

当大型AI公司开始关注具身智能大脑，投资机构需要面对的，也不再只是创业公司当前的技术能力与估值是否匹配。那些曾经被认为具有领先优势的技术，未来究竟能够保持多久，同样影响着投资人对项目价值的判断。