IPO要暂停了？求证：并非“一刀切”

本文来自微信公众号： 财联社 ，作者：赵昕睿近日，有关监管对投行进行“非正式”窗口指导、暂停IPO的传闻持续发酵，引发市场高度关注。记者向多位业内人士了解到，部分券商接收到会放慢甚至暂停IPO进程的安排，但大概率是收紧而非“一刀切”。

有业内人士透露，该举措与近期二级市场表现不容乐观有关。若结合最近一轮阶段性收紧IPO节奏的举措来看，证监会于2023年8月27日便表示，根据彼时市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡。

今年9月也传出过IPO收紧传闻，只不过指向机器人企业——若行业地位不够突出，相关企业的上市进程便会受到影响。结合此次传闻求证与分析，IPO暂停并非“一刀切”，更多或是放慢及收紧，也可视作是结合当前市场形势做出的一次一二级市场调节。

从IPO基本面看，当前共有396家企业在审，受理端自10月起已现“零受理”，节奏放缓早有先兆；二级市场层面，随着互换便利、优化回购增持再贷款等一系列稳市组合拳落地，“924”行情会否再现，也正成为机构关注的焦点。

传闻求证：IPO会放缓甚至暂停推进，但并非一刀切暂停IPO传闻发酵正值市场行情震荡，多个金融监管部门推出一些列稳市政策之际。对此，记者向多位业内人士了解到，部分券商投行人士已接收到会放慢甚至停止推进IPO的安排。

结合分析，该举措与近期市场表现直接相关。从10月来看，市场仍在消化科技股回调、海外波动和资金减仓压力。Wind数据显示，10月沪深300指数累计下跌8.54%，不仅是今年单月最大跌幅，也是近十年来单月最差表现。

近10年中，上一次单月最差表现出现在2018年10月，彼时沪深300指数累计下跌8.29%。另有资深投行人士向记者分析，适度放缓新股供给及发行节奏也符合当前市场运行的客观需要，不必解读为全面“关闸”。

该人士进一步指出，融资规模较大的大盘股项目，发行安排会更为审慎，或等待合适的发行窗口再落地。为何此时放慢及暂停IPO推进？传闻出现的时点耐人寻味。就在11月2日，多个金融监管部门宣布了一系列稳市政策：央行、证监会、金融监管总局当日与券商、基金座谈，央行同时公告于11月3日开展证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）操作。

这是央行时隔近两年第三次开展该项操作，金额1000亿元，31家证券、基金公司参与投标，中标费率10bp。对此，机构普遍解读，本轮政策在市场波动加大的背景下释放了明确的稳市信号。在多项稳市政策组合拳中，护盘式回购获得了市场较高关注。

回溯制度沿革，2023年12月，证监会修订发布《上市公司股份回购规则》，正式明确了"护盘式回购"的具体触发条件和操作框架；而本轮稳市政策中，相关部门提出优化股票回购增持再贷款政策，进一步把护盘式回购从危机应对工具变成常态化的市值管理基础设施，核心意义在于降门槛、强约束。

一边是二级市场“给弹药”，互换便利、回购增持再贷款等工具同步发力；一边是一级市场“控供给”，IPO节奏放慢配合调节。两方面或共同指向对当前市场的逆周期呵护。市场正持续显现效果。截至11月4日收盘，A股几大指数集体上涨，科创50指数涨近10%，创业板指涨超6%，沪深两市成交额重回2万亿元。

行业板块方面，半导体上涨10.54%，贵金属上涨10.06%，电子化学品上涨8.99%。当前在审IPO达396家，10月起便是“零受理”从IPO存量与增量数据来看，节奏放缓其实已有先兆。

Wind数据显示，当前共有396家IPO在审。其中，上交所89家在审（上证主板20家、科创板69家），深交所99家在审（深证主板17家、创业板82家），北交所208家，占比过半、占据主导地位。

从拟募资规模看，396家在审企业拟募集资金合计约4281.82亿元，大额项目不在少数。其中，拟募资超50亿元的有7家，拟募资超20亿元的多达48家。拟募资额居首的是科创板企业长江存储，拟募资330亿元；

超聚变、中电建新能源、蓝箭航天、杭州朗迅、海康机器人、微纳星空等项目拟募资额也均在50亿元以上。这与前述投行人士大盘股发行安排将更为审慎的判断则有所呼应——大额项目的发行节奏，或成为观察本轮收紧力度的重要窗口。

受理情况方面，Wind数据显示，今年已有248家IPO获得受理，同比增长27.18%。虽然受理总量整体呈现增长，但分月来看，今年IPO受理从下半年开始已有放缓趋势。6月以受理198家IPO成为年内单月高峰，但7月至10月，分别仅有1家、2家、3家、0家IPO获得受理。

可以看到，10月开始便是零受理，IPO前端进程已然放缓。稳市组合拳落地，“924”行情会否再现2024年9月24日，中国人民银行、金融监管总局、证监会三部门联手打出一揽子政策组合拳，催生了标志性的“924行情”。

而相关部门于11月2日再次密集行动，央行时隔近两年再次开展互换便利操作，当天恰逢农历九月二十四，“924行情”是否再现由此成为近期卖方研报解读的热门话题。这一次与两年前确有相似之处。

国泰君安期货指出，同样是多部门联合出手，动用的还是互换便利与回购增持再贷款这两件工具，同样是在市场深度回调之后——两者都颇具政策底意味。但差别同样明显，该机构强调，“924”是“从无到有的创设”，本次是已有工具的“扩面和优化”，且2024年9月24日当天还同时宣布了降准、降息、降存量房贷利率，属于超预期的一揽子政策。

换言之，这轮政策弹性有多大，更多取决于工具细则能放宽到什么程度。该机构提醒，政策底不等于市场底，历史上两者之间往往会有一定的时滞，切勿盲目认为是924行情的翻版。中金公司则从周期对比角度给出了观察。

其研报复盘指出，过去几轮周期中，港股总是领先A股见顶，港股也往往领先A股见底，“924”并非港股底部，港股“真正”的底部在2024年1月底，领先A股约8个月。本轮调整中，科创50与创业板指从6月底高点均已回撤接近45%，恒生科技前期已跌回“924”原点，背后核心拖累在于居民部门信用脉冲的回落。

摩根士丹利中国首席经济学家邢自强的判断更为审慎。他认为，当前不具备推出第二轮“924”一揽子政策的触发条件，并列出了出口数据、就业与社会反馈、股票市场本身三大观察哨，称三大观察哨均未出现突破变化。

不过，邢自强同时高度评价了“924”的历史价值，认为其打破了思维定式，推出准财政资金提振股市，并推动长期资金入市，奠定了金融市场信心。