不靠卖药净利大增89%，“药茅”恒瑞医药三季度怎么赚钱？

本文来自微信公众号： 凤凰网财经 ，作者：凤凰网财经凤凰网财经讯10月27日晚，恒瑞医药发布2026年第三季度报告。公司三季度归属于股东的净利润为24.58亿元，比去年同期增长88.92%；

公司在报告中把增长的主要原因归为“本报告期对外许可收入增加”。公司同时提示，预计全年创新药销售收入增速“与年初设定的目标仍存在一定差距”。前三季度，恒瑞医药收入244.09亿元，增长5.26%；

归属于股东的净利润69.23亿元，增长20.38%。凤凰网财经注意到，其中卖药得到的产品销售收入为214.76亿元，只增长2.52%。01三季度利润增长靠授权收入对外许可，是恒瑞把自己研发的新药在海外等地区的开发和销售权卖给其他药企，收取首付款和达到研发节点后的里程碑款。

凤凰网财经梳理季报发现，前三季度这部分确认收入27.81亿元，增长31.12%，主要来自葱兰素史克（GSK）和百时美施贵宝（BMS）；同期公司收到授权首付款和里程碑款现金43.43亿元，主要是BMS的6亿美元首付款。

凤凰网财经根据季报计算，授权收入占前三季度总收入的11.4%。利润里还有一部分来自投资。非经常性损益是与主营业务无关、不会每年稳定出现的收支。据凤凰网财经汇总，前三季度恒瑞的非经常性收益合计6.80亿元，其中金融资产公允价值变动和处置收益为8.39亿元。

扣除非经常性损益后，前三季度净利润为62.43亿元，增长11.70%，比归属于股东的净利润增速低8.68个百分点。02创新药增长17%，年初目标是30%以上凤凰网财经整理发现，前三季度恒瑞创新药销售收入为138.71亿元，增长17.05%，占药品销售收入的64.59%。

据澎湃新闻报道，公司在2025年年报中提出，力争2026年创新药销售收入增长超过30%。增长放缓的是抗肿瘤药。抗肿瘤创新药收入为98.65亿元，只增长3.13%，占创新药收入的71.12%；

非肿瘤创新药收入为40.06亿元，增长75.36%。公司解释称，外部市场环境变化、新药进入医院的进度不及预期，以及卡瑞利珠单抗、吡咯替尼等上市较早的产品竞争加剧，导致前三季度创新药增速低于年初预期。

公司表示四季度将加快新产品的医院准入和学术推广。03仿制药收入下降16%仿制药是专利到期后仿照原研药生产的药品。前三季度恒瑞仿制药收入为76.05亿元，下降16.41%，占药品销售收入的比重从2025年全年的41.66%降到35.41%。

公司将下降归因于集中采购政策。集中采购是政府组织医院统一采购药品，中标价格通常大幅下降。04利润增长，经营现金流下降14%凤凰网财经梳理现金流量表发现，前三季度恒瑞经营活动产生的现金流量净额为78.44亿元，下降13.90%；

销售商品、提供劳务收到的现金为249.47亿元，比去年同期的261.73亿元少4.68%。经营现金流量净额是公司做生意实际收进的现金减去实际付出的现金。季报没有解释现金流下降的原因。

公司账上现金充足。9月底，恒瑞货币资金为434.47亿元，负债合计93.82亿元。据凤凰网财经汇总，前三季度公司购建厂房、设备等长期资产支付现金26.71亿元，比去年同期的17.14亿元多55.8%；

合同负债从年初的19.13亿元增至29.32亿元。合同负债是已经收到或有权收取客户款项、但还没有履行交付义务、暂未计入收入的部分。05新的授权交易预计四季度交割恒瑞在三季报中披露，公司将一款GLP-1和GIP双受体激动剂HRS-1596在大中华区以外的开发、生产和商业化权利授权给诺和诺德，潜在交易总额最高26亿美元，包括3亿美元首付款。

GLP-1类药物用于降糖和减重。据澎湃新闻报道，这笔交易于9月底达成，预计在2026年四季度完成交割。凤凰网财经梳理季报发现，三季度恒瑞有两款新药获批上市，7项上市申请获国家药品监督管理局药品审评中心受理。

接下来可以从三个方面观察恒瑞医药：四季度创新药收入与30%目标的差距有多大，抗肿瘤药能否恢复增长，以及授权收入在利润中的比重是否继续上升。