国家队4.38万亿持仓，谁在守、谁在调？

本文来自微信公众号： 和讯 ，作者：和讯财经研究进入11月，资本市场稳市政策接连加码。11月12日，中国证监会相关负责人在2026年上交所国际投资者大会上表示，证监会将完善稳市机制，增强股市内在稳定性，会同相关部门协同发力，打好稳市场、稳预期政策组合拳，全力维护市场平稳运行。

此前一天，央行三季度货币政策执行报告提出，加力实施两项资本市场工具，用好债市非银大额赎回互换便利，维护股债汇市场平稳运行。此前，股票回购增持再贷款转为长期制度性安排，利率降至1%，新一批互换便利操作加快落地；

金融工作报告和国务院常务会议则进一步强调发挥中央汇金类平准基金作用、拓宽中长期资金入市渠道、增强股市内在稳定性。政策持续加码之际，资金端的变化同样受到关注。Wind数据显示，近一个月来（10月13日至11月12日），宽基ETF整体呈净流入状态。

其中，沪深300ETF资金净流入超2100亿元居首，科创50、创业板指相关ETF净流入均超500亿元。之外，三季报还提供了观察国家队整体持仓的窗口。按Wind统计口径，截至2026年9月末，国家队合计持有647只个股，持仓市值达4.38万亿元，较二季度末增加5069.04亿元。

最醒目的一组数据是：仅中国银行、工商银行、农业银行三家银行，国家队持市值就增加5200.43亿元，超过整体市值增量，而三家银行的季末持股数量均未发生变化。与此同时，社保基金的持仓名单明显更替，国资委监管企业的持仓范围也有所扩大。

一个“守”，一个“调”，构成了这份4.38万亿元持仓清单的主要特征。守住以银行股为核心的金融底仓，同时在18个行业中调整个股结构：牧原股份、思源电气、东方证券、洛阳钼业等进入新增披露名单，中国巨石、生益科技、广钢气体、三环集团等则退出相关披露名单。

014.38万亿元持仓，谁在守、谁在调？Wind数据显示，二季度末国家队持有654只股票，持仓市值为3.88万亿元；三季度末持股公司数降至647只，持仓市值则升至4.38万亿元。整体持仓覆盖面略有收缩，但账面市值明显增加。

对这样的变化，首先需要拆开资金主体来看。中央汇金体系是这份持仓清单的绝对主体。三季度末，中央汇金体系持仓市值为3.56万亿元，占国家队总持仓市值的81.14%；社保基金持仓市值为5571.39亿元，占比12.71%；

中国证金（中国证券金融股份有限公司）持仓市值为2171.07亿元，占比4.95%。中央汇金、中国证金及证金资管计划的季末持股数量与二季度末相比保持稳定。相比之下，社保基金的调整更活跃。

三季度末，其持仓公司数量由620家降至605家，持股数量由597.34亿股降至595.57亿股，减少约1.77亿股；持仓市值却由5361.61亿元增加至5571.39亿元。按两期证券代码匹配，社保基金有145家公司新进入统计样本、160家公司退出。

这意味着，名单更替与市值增长同时发生，并不能简单归结为“全面加仓”。国资委监管企业的持仓则有所扩围。按Wind统计口径，相关主体持仓公司数量由12家增至22家，持股数量增加约3.14亿股，期末市值由90.08亿元增至159.03亿元。

新增样本包括中国动力、国电南瑞、华大九天等公司。不过，其持仓市值占国家队整体的比例仅约0.36%，尚不足以改变国家队以中央汇金为主的基本结构。025200亿元市值增长背后，银行股涨了多少？

从国家队持仓情况来看，三季度末，国家队持有银行业股票市值达37428.66亿元，占全部持仓市值的85.37%；若加上保险和多元金融，三类金融行业合计占比高达93.30%。其中，中国银行、工商银行和农业银行三家银行的持仓市值，从二季度末的31381.60亿元升至三季度末的36582.03亿元，增加5200.43亿元，相当于国家队全部持仓市值增量的102.59%。

但这三家银行的季末持股数量完全相同。放大到整个银行板块，结论也基本一致：国家队持有银行股数量较二季度末仅增加约465万股，但银行股持仓市值增加5333.44亿元；非银行行业合计持仓市值则减少约264.40亿元。

银行股是拉动国家队账面市值增长的主要来源。03金融底仓之外，新增和退出的股票指向哪里？银行底仓相对稳定，其他行业的持仓结构却并非一成不变。按证券代码匹配，三季度共有152只股票新进入国家队统计样本，159只股票退出；

持仓覆盖公司由654家降至647家。新进与退出的规模接近，整体更像局部结构调整，而非覆盖范围的明显扩张。具体来看，新进入统计样本的股票分布在18个Wind二级行业。其中资本货物行业36只、材料行业22只、技术硬件与设备行业21只、半导体与半导体生产设备行业11只、汽车与汽车零部件行业10只，制造业及科技硬件方向都有涉及，但并未集中在单一热门赛道。

从新增披露股票的期末持仓市值看，牧原股份以13.53亿元居前，松发股份、思源电气、东方证券、洛阳钼业、超颖电子等也进入名单。全部152只新进股票期末持仓市值约339.94亿元，仅占国家队总持仓市值的0.78%。

因此，“进入名单”具有观察价值，但暂不足以推导出国家队投资重心发生整体迁移。如果只看二、三季度均有持仓的个股，持股数量增加TOP10个股包括渤海租赁、赛轮轮胎、钒钛股份、盛屯矿业和创世纪等。

其中，渤海租赁增加9349.06万股，居于前列；持股数量减少TOP10个股则包括招商蛇口、三一重工、山东黄金、广汇能源等。中国巨石、生益科技、广钢气体、三环集团等股票则不再出现在本期统计样本中。

04稳市政策接棒，从“资金托底”走向“机制托底”三季报展示了既有稳市资金的仓位基础，11月以来的政策则进一步强化后续制度安排。11月2日，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会部署用好用足两项资本市场工具。

当时互换便利余额为1050亿元，股票回购增持贷款签约金额约4400亿元、累计发放超2800亿元；同时，股票回购增持再贷款由阶段性安排转为长期制度性安排，再贷款利率由1.25%降至1%。

次日，央行开展第三批互换便利操作，操作金额1000亿元，31家证券、基金公司参与投标，中标费率为10个基点。证监会11月2日答记者问释放的政策信号还覆盖上市公司和基金产品两端：一方面，拟优化护盘式回购规则，增强回购约束，推动重要指数成份股和龙头科技股积极实施回购；

另一方面，引导首批18只主动ETF加快建仓，截至11月2日，这批产品合计募集资金已超过350亿元。随后公布的《国务院关于金融工作情况的报告》进一步提出，实施好支持资本市场的货币政策工具，支持中央汇金公司发挥类平准基金作用，拓宽中长期资金来源、渠道和入市方式，巩固完善资本市场稳市机制。

11月11日，央行发布2026年第三季度中国货币政策执行报告提到，加力实施支持资本市场的两项货币政策工具，用好债市非银大额赎回互换便利，维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行。11月12日，中国证监会相关负责人在2026年上交所国际投资者大会上表示，证监会将完善稳市机制，增强股市内在稳定性，会同相关部门协同发力，打好稳市场、稳预期政策组合拳，全力维护市场平稳运行。

由此看，本轮政策并非单纯依靠某一路资金买入，而是形成更清晰的分工：中央汇金提供战略托底，互换便利改善证券、基金等机构的流动性条件，回购增持再贷款降低上市公司及主要股东的稳市成本，社保、保险和公募基金则承担中长期资金供给功能。

稳市方式也由临时性、应急式干预，进一步转向常态化、制度化安排。数据说明：本文数据来源于Wind，持仓数据来源于上市公司2026年三季度报告的前十大流通股东披露。本文“国家队”为Wind汇总表中的广义统计口径，涵盖中央汇金、中国证金及证金资管、外管局旗下投资平台、中国证金定制基金、社保基金和国务院国资委监管企业等主体。新进和退出是相对于统计样本而言，不代表一定发生首次买入或全部清仓。