深夜，美股飙涨，仿佛暴跌从未发生

本文来自微信公众号： 凤凰网财经 ，作者：凤凰网财经就在刚刚，美股科技股开盘强势反弹。道琼斯指数开盘跌0.99%，标普500指数涨0.22%，纳斯达克综合指数涨1.23%。AI硬件与芯片板块成了反攻主力，闪迪开盘涨超10%，迈威尔科技、Lumentum（鲁门特姆）涨近10%，阿斯麦、台积电涨超7%。

仿佛昨夜那场席卷华尔街的暴跌从未发生过。图为纳斯达克综合指数11月5日行情图源：行情终端就在十几个小时前，美股市场刚经历了一场史诗级抛售：纳斯达克综合指数单日暴跌5.52%，创下2025年4月关税冲击以来的最大单日跌幅。

一夜过去，悬念没有消散，反而被推到了今晚。这轮反弹到底是情绪宣泄后的技术性修复，还是利空出尽的反转，今夜全球投资者紧盯着市场给出的答案。01谁引燃了昨夜美股大暴跌？昨晚的暴跌看似突然，但点燃暴跌“炸弹”的引线还真不少。

最直接的导火索，是美国中期选举的结果。图为2026美国中期选举票数图源：凤凰新闻客户端民主党一举拿下参众两院，参议院54席对44席、众议院253席对157席，同时从共和党手中夺走多个州长职位，掌握了全国多数州的执政权。

选举落幕后，民主党人对AI发展强监管的信号密集释放。图为伯尼·桑德斯社交平台发文图源：X（原推特）立场偏向民主党的联邦参议员伯尼·桑德斯，发文称赞了绝大多数选区的选民，投票支持暂停人工智能数据中心建设。

图为亚萨明·安萨里社交平台发文图源：X（原推特）亚利桑那州联邦众议员亚萨明·安萨里直接表态，民主党在下一届国会的头号要务，就是暂停先进人工智能开发，不仅要实施监管，甚至要对“超级人工智能”颁布禁令。

这些强硬的表态的背后，是遍布全美各州、积压已久的民间怨气。图为美股分析师Chuck Li图源：凤凰网财经第一上海证券美股分析师Chuck Li对凤凰网财经表示，这场选举集中折射出美国国内阶级矛盾的激化，AI和数据中心正是争议焦点。

图为美国某大型AI算力数据中心图源：社交媒体截图在俄亥俄州新奥尔巴尼，退休汽车工人托尼・麦考吉的家，离Meta的数据中心不到3公里。他的生活被这座巨型机房悄悄改变，数据中心的冷却风扇的低频轰鸣日夜不绝，夜间探照灯的强光能把后院照得透亮。

最实在的压力落在电费账单上，托尼家每月的电费比五年前多花了一百多美元。图为美国电价飙升热力图图源：彭博社因为PJM（美国区域输电组织）会提前3年拍卖“未来备用发电能力”，价高者得。

数据中心为了锁电疯狂抢容量，把拍卖价从2024-25年的28.92美元/兆瓦日顶到2026-27年的329.17美元/兆瓦日，涨了11倍。然后机房要通电，得新建变电站和高压线路，这些基建投资由电力公司先垫，再通过“输电费”（transmission rider）回收，最后就摊进全体用户的输配电价，2026年4月，AEP Ohio（美国电力公司俄亥俄分公司）服务区的输电费上调，按电力公司官方测算，当地一个月用1000度电的居民户，每月会因此多支出约7.9美元。

数据中心的胃口远不止于电，它还要消耗巨量的冷却水。一座大型数据中心日耗冷却用水可达几百万加仑，而美国科技公司选址偏偏看中地价低、税负轻的半干旱带，比如得州、亚利桑那、内华达，这些美国中西部最缺水的地方。

而当地供水合同上写着，数据中心依法享有更高的优先级，如果真遇上枯水期，先停水的是居民家里的水龙头。图为当地民众抗议沙漠数据中心取水图源：社交媒体截图亚利桑那州图森市的抗议者干脆把诉求写在了标语牌上：“不给数据一滴水”，这座常年干旱的城市，还面临着科罗拉多河配水缩减近三成的长期压力。

Chuck Li打了个比方，他认为美国普通民众反对数据中心，类似工业革命时期工人往机器里塞木鞋阻挠生产，本质是想延缓AI替代人力的节奏，争取时间完成自身转型，让劳动者也能在AI红利里分到收益。

政治情绪能够引爆抛售，也离不开美股各大科技公司自身的问题，因为围绕AI算力扩张的资金花太快了。图为美国八家科技公司现金流与资本支出对比表财经自制图表有媒体对亚马逊、微软、谷歌等8家算力投入最大的公司做过统计，在最新一个季度，除了微软，其他7家的经营现金流已经覆盖不了资本开支。

亚马逊、谷歌、Meta的单季自由现金流同时转负，Meta是2012年以来第一次出现这种情况，谷歌和亚马逊则已连续两个季度为负。简单来说，就是钱花得比赚得快。而算力扩张带来的资金缺口只能靠外部融资填补，另据彭博统计，2026年超大规模云厂商和数据中心服务商通过投资级债券融资超过3130亿美元，规模约为2025年的三倍。

就连自由现金流仍为正的微软，也在10月末发行了250亿美元债券，这是它2017年以来首次在美国发行投资级债券。复旦大学管理学院科创中心首席经济学家邵宇对凤凰网财经表示，企业端的资金紧绷从来不是孤立现象，背后是中长期流动性收缩的大格局。

美联储流动性供给不足，一边是美国巨额政府债务持续吸水，一边是AI产业赛道天量融资需求，两方争抢市场有限资金，直接推高了全市场的融资成本。这也是为什么连现金流最稳健的巨头，都要趁窗口抓紧发债储备弹药。

行业领袖近一个月的公开表态，焦点都落在了“钱”上，博通CEO陈福阳认为资金可能是最大的制约因素，英伟达创始人黄仁勋称资金需求远远超过供给，马斯克则更为悲观，判断200多家新兴云厂商里，能挺过去的不会太多。

邵宇对此的判断是，伴随AI大厂资本开支预期下调，此前基于高增长预期堆出来的算力和存储板块高估值，正处在回归合理区间的过程中。海外头部科技企业目前估值仍处于相对高位，若出现约30%的回撤，才可视为阶段性泡沫出清。

不过他也强调，AI数据中心建设并不会完全叫停，只会出现小幅放缓，挤掉盲目扩张的水分之后，行业发展的节奏反而会更具可持续性。政治局势和现金流告急是明面上的预期冲击，而美债利率，是悬在所有风险资产头顶的那把剑。

图为2023年以来中美10年期国债收益率及利差走势图源：浙商资管10年期美债收益率是全球资产定价的无风险基准，近期美债收益率持续维持高位，资金放在国债里就能拿到更高的确定性收益，股票这类风险资产的估值中枢就得往下移。

眼下美国巨额政府债务和AI产业赛道争抢有限资金，进一步推高了整体融资成本。邵宇给出了一个值得警惕的参照：根据历史经验，10年期美债收益率如果长期维持在5%以上，市场将接近危机状态。

今年9月，美联储已经加息25个基点，是2023年以来的首次，市场还在押注12月继续加息。在他看来，本轮调整是短期情绪触发与中长期流动性约束共同作用的结果。短期是情绪踩踏，中长期则是流动性与估值的重构，此前基于高增长预期形成的AI高估值，会随着资本开支收缩逐步回归合理区间。

三股力量在同一个交易日里形成共振，于是有了这场历史性的暴跌。02今夜美股会收复失地吗？美股的恐慌宣泄一夜之后，今天市场很快出现积极信号。图为特朗普社交平台发文图源：社交媒体截图特朗普第一时间在社交平台发声，把下跌归因于民主党，同时安抚市场，“不必担忧，无论以何种方式，我们终将变得比以往更加强大”。

话音刚落，美股期货直线拉升，纳指期货从此前跌超1%转为上涨超0.8%，标普500期货翻红。图为英伟达盘前行情截图图源：东方财富今天盘前交易时段，昨天跌得最惨的AI硬件链成了反攻先锋，截至发稿，美股盘前芯片股涨势扩大，英伟达涨3.8%，AMD涨近8%、闪迪涨近10%，部分收复失地。

面对剧烈波动，华尔街习惯回头找历史的坐标。过去十年，纳斯达克共经历10次回调，也就是跌幅超过10%。图为纳斯达克2016年以来回撤超10%后的历史表现图源：财联社规律显示，回调后的一个月内，市场往往还会承受进一步抛压，但把时间拉长，除2022年之外，其余所有回调在六个月内都重回上涨。

从回调触底算起，纳指随后三个月平均上涨9.41%，六个月平均涨幅达17.03%。如果以中期选举周期的口径来统计，结果同样耐人寻味。CappThesis创始人、图表分析师弗兰克·卡佩莱里发现，自1974年以来的13个中期选举周期中，有12次选举后12个月内纳指实现上涨。

以2018年为例，民主党赢得众议院控制权的第二天纳指反弹，尽管当年12月经历大幅抛售，选举后一年内仍上涨约15%。而今夜美股的盘面，本质是多空两套逻辑的正面交锋。看涨一方的底气，首先在于监管落地的难度。

Chuck Li分析到，部分民主党议员提出的联邦层面AI监管议案，在国会通过的概率本就偏低，即便通过，也大概率会被总统否决。州层面的限制同样有解，资本可以跨州布局，各州之间存在GDP竞争，如今已经有资金向路易斯安那、俄克拉荷马、佛罗里达等政策友好州转移。

在他看来，AI产业的底层需求和商业模式并未根本改变，发生经济衰退的概率并不高，建设节奏放缓更像马拉松途中补水，反而能降低行业“猝死”的风险。谨慎一方则认为，美股的调整远未结束。市场研究机构MRB合伙公司指出，AI相关股票的震荡还没到头，投资者开始质疑对远期盈利的过高估计，加贝利资产管理公司认为市场正在基于更长的扩建期，对AI供应链重新估值。

邵宇也提醒，流动性供给不足是中长期的核心矛盾，在10年期美债收益率高位运行、头部公司估值仍处高位的背景下，波动还会反复。图为11月5日美股主要指数及中概指数行情图源：东方财富值得一提的是，昨晚美股暴跌时，纳斯达克中国金龙指数逆势上涨0.43%，网易、京东、阿里等中概股普遍收红，成为美股恐慌情绪里少有的亮点。

美股的反攻能否延续，还要看有没有更多利好接力，以及美股市场资金面对监管和利率的担忧能否真正消化。今夜的华尔街，注定没人能睡得踏实，而答案，就藏在接下来几个小时的K线里。参考资料：《拆解美国八家科技公司算力账本：中期选举后，谁风险最高？》财经杂志《“拒绝数据中心会输给中国”？美国社区挑战特朗普AI雄心》澎湃新闻