五大上市险企三季报收官，如何看待利润回撤？

界面新闻记者 | 吕文琦

上市险企前三季度成绩单悉数出炉，投资端波动成为影响利润表现的重要变量。

截至10月30日，A股五大上市险企三季报全部披露完毕。中国人寿（601628.SH）、中国平安（601318.SH）、中国太保（601601.SH）、中国人保（601319.SH）及新华保险（601336.SH）前三季度合计实现归母净利润2765.77亿元，同比下降约35%。

其中，中国人寿归母净利润894.30亿元，同比下降46.7%；中国平安、中国太保、中国人保、新华保险分别实现归母净利润966.45亿元、364.03亿元、318.17亿元和222.82亿元，同比分别下降27.3%、20.3%、32%和32.2%。

利润下滑背后，既有上年同期高基数的影响，也有本期资本市场波动的冲击。不过，净利润下降并未与保险主业表现同步，多家险企承保盈利、新业务价值等指标仍保持增长。

投资波动传导至利润表

单看第三季度，上市险企的利润压力更为明显。中国人寿、中国人保、新华保险分别录得归母净亏损450.59亿元、49.28亿元和5.11亿元；中国平安、中国太保仍保持盈利，单季归母净利润分别为40.60亿元、56.28亿元，同比分别下降93.7%、68.4%。五家公司第三季度合计归母净亏损408.10亿元。

公允价值变动是其中的重要影响因素。第三季度五家险企公允价值变动损益合计为-3547.66亿元。其中，中国人寿为-1869.72亿元，中国平安为-900.59亿元，新华保险、中国太保、中国人保分别为-328.71亿元、-275亿元和-173.64亿元。上半年，五家公司这一指标合计为1737.85亿元。

“资本市场波动是单季亏损的主因，高基数主要放大同比降幅。”眺远咨询董事长兼CEO高承远向界面新闻表示。

不过，公允价值变动损失不能直接理解为险资股票投资亏损，也不能代表整体投资回报。相关资产还可能包括基金、债券等，且这一指标主要反映计入当期损益的金融资产估值变化，并未覆盖全部投资收益。

在新金融工具准则下，以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产，即使尚未出售，价格变化也会影响当期利润。

对于负债期限较长的保险公司而言，资产估值与保险业务利润的体现节奏也存在差异。资产端市值随市场变化，相关损益在当期确认，而长期保单的利润则随着保险服务的提供逐步释放。

中国企业资本联盟副理事长、中国区首席经济学家柏文喜将这一现象概括为“负债久期长、利润慢变”，而资产端计入当期损益的金融资产占比较高，则可能导致利润随市场快速变化。

中国人寿在三季报中表示，相关财务指标受上年同期高基数及本期资本市场短期波动等因素影响，但“上述情况不影响公司长期价值创造和长期经营韧性”。前三季度，公司实现总投资收益1901.77亿元，总投资收益率为3.23%。

中国平安管理层在业绩会上表示，短期内权益市场波动难以预料。在投资策略上，将匹配价值投资策略、高息投资策略和增长投资策略进行均衡配置，同时将二级市场配置占比控制在合理范围内，既保证市场有行情时能够抓住机会，也避免市场波动对利润端造成过大影响。

承保与长期价值仍是观察重点

相较于投资端的明显波动，上市险企保险主业相关指标整体保持韧性。

财险方面，人保财险前三季度实现保险服务收入3950.49亿元，同比增长2.4%；承保利润165.45亿元，同比增长11.3%；综合成本率95.8%，同比下降0.3个百分点。平安产险综合成本率为95.6%，同比优化1.4个百分点，承保盈利能力进一步改善。

寿险方面，中国人寿前三季度新业务价值同比增长13.1%。新华保险实现长期险首年期交保费376.70亿元，同比增长7.9%，其中十年期及以上期交保费同比增长75.2%；新业务价值88.73亿元，实现同比正增长。平安寿险及健康险业务营运利润为872.38亿元，同比增长5.7%。

柏文喜告诉界面新闻，评价险企不能只看归母净利润，还应结合保险服务业绩、营运利润、新业务价值及合同服务边际等指标，区分主业经营变化与短期投资波动。

利润承压也对险企投资管理提出了更高要求。新华保险表示，前三季度积极调整配置结构，加大对长久期债券、红利及高股息资产的配置；中国人寿则提出，在权益投资领域深化多元策略和长远布局，优化持仓结构。

高承远认为，头部险企不会因单季浮亏大幅撤出权益市场，但会更加注重波动管理，长期盈利稳定性仍取决于资产久期匹配和负债成本管理。