银泰到底姓什么？43亿REITs背后的招牌之争

文 ｜ 财经无忌

，作者 | 金宁九年前，甬商总会在宁波成立，沈国军当选首任会长，李如成等人当选联席会长。“天下宁波帮是一家”，是那场成立大会留给外界最深的印象。九年后，这两位浙江商界的重量级人物，正在因为一块招牌走到了权属之争的对立面。

这块招牌叫“银泰”。而把这场争议摆到公众面前的，是上海证券交易所对华夏银泰百货REITs的一纸问询。上交所要求银泰百货核查：“银泰”商标是否存在其他主体使用，是否存在知识产权权属争议。

1、银泰不是一家？争议由此而来很多读者会有一个朴素的疑问：满大街的银泰，难道不是一家吗？还真不是。“银泰”首先是一个品牌，而这个品牌名下的生意，这些年分属了不同的老板。作为“银泰”品牌的创立者，1998年，沈国军在杭州开出第一家银泰。

此后二十多年，“银泰”从一家店扩展到全国几十座城市的核心商圈。直到今天，沈国军的银泰集团旗下包括商业、地产、投资等多个业务板块，运营着银泰in77、银泰inPARK、银泰中心、银泰城等多个商业品牌。

而处于旋涡中心的银泰百货，过去曾是银泰集团旗下的一个业务板块，今天已经和沈国军的银泰集团不是同一套体系。2017年，银泰集团把银泰百货业务卖给了阿里巴巴；到了2024年，阿里巴巴又转手，以74亿元的价格，卖给了雅戈尔和银泰百货自己的管理团队。

兜兜转转的银泰百货，如今是有两个老板。占大头的是雅戈尔，背后是李如成；占小头的，是银泰百货自己的管理团队。2024年接盘时，以董事长陈晓东为首的管理层，一共拿下约37%的股份，其中陈晓东个人占20%。

这层股权结构，也把几个人的关系缠在了一起。沈国军和李如成，一个是甬商总会的首任会长，一个是联席会长，都是“宁波帮”里数得上的头面人物。沈国军和陈晓东的关系则更简单——两人是老上下级，陈晓东在银泰集团干了很多年，是沈国军的“左膀右臂”。

会长与联席会长的对峙、老上下级之间的博弈，让一块招牌的归属，多了几分说不清的人情纠葛。2、雅戈尔为什么要争这块招牌自己的招牌不亮，就会去借别人的光。雅戈尔（600177.SH）是A股里有名的男装企业，旗下主要有三块生意：服装、房地产和投资。

2026年上半年，雅戈尔实现营收51.49亿元，归母净利润21.23亿元。其中，投资业务贡献了18.15亿元归母净利润，占比85%；时尚板块归母净利润2.45亿元，占比13%。主品牌YOUNGOR上半年营收同比下降3.83%，已是连续第三年下滑；

衬衫、西服等核心品类降幅更明显。这意味着，雅戈尔的利润越来越依赖投资回报，而服装主业仍面临增长压力。外界分析，正因为老本行增长不动了，雅戈尔就需要一块更响亮的招牌，找一个新的赚钱方向——“银泰”，恰恰就是它看中的那块招牌。

然而，一个连自己的招牌都守不住的经营者，又凭什么让人相信，它能替别人守住“银泰”这块金字招牌？接盘的管理团队，同样不愿松手。传统百货这门生意，本身就越来越难做。如今大家更愿意去体验型的、有场景消费的主题式购物中心，老牌百货普遍面临招不到好品牌、客流减少、门店关门的困境。

合肥银泰中心虽然仍是安徽高端商业标杆之一，但销售额已从2023年的42.88亿元降至2025年的36.91亿元，累计下降约13.9%。在这样的背景下，“银泰”两个字承载着招商、会员和消费者认知。

一旦招牌换了，本就不景气的百货，失去的恐怕不只是一个名字，还有消费者的信任，生意很可能更加难做。所以对陈晓东和管理团队来说，这块招牌，是他们撑住局面的最后底气。3、一块招牌，牵动43亿REITs的发行这场争议不会只停留在审核文件里。

最直接的影响，是这只43亿元的产品能不能顺利发行。先看这只REITs产品。合肥银泰中心自己账上只值17.53亿元，可评估出来的价值高达42.73亿元，凭空多出了143.77%。在销售额连年下滑的情况下，还能估出这么高的价钱，靠的就是“银泰”这块招牌——“银泰”两个字，正在为这笔43亿元的发行撑场面、增信用。

如果招牌的归属出了问题，这套靠品牌撑起来的估值，就得推倒重来。银泰百货能不能继续合法使用这块招牌、授权还能用多久，直接关系到这家商场未来能不能稳定地收租，进而影响这只产品能卖多少钱、能不能顺利发行。

交易所问询之所以紧盯招牌归属，担心的正是这一点。跳出生意的角度来说，这个事情还关系到“天下甬商是一家的”招牌。宁波帮百年攒下的体面，不该在一场会长之间的内讧里被撕裂。相信沈国军、李如成两位在商场沉浮几十年的长辈，阅历和智慧都足以处理好这场争议。

坐下来，把“银泰”的历史、招牌使用的边界、各方的利益摆到桌面上谈，远比一直僵持下去，更符合两家企业的长远利益，也更符合两位甬商会长的身份。至于那些打算掏钱买这只金融产品的普通投资者，他们完全有权利在掏钱之前先问清楚：自己投资的这块“银泰”招牌，到底姓什么。更多精彩内容，关注钛媒体微信号（ID：taimeiti），或者下载钛媒体App