明治“败走”中国

本文来自微信公众号： 大橘财经 ，作者：赖家琪近日，《日经中文网》报道称，日本明治控股将退出中国乳制品业务。虽然这一消息几个月来一直在国内市场流传，但这次日媒有点借机唱衰中国乳业的意味。

诚然，中国乳制品行业当下存在过度聚焦存量市场、竞争激烈的问题。但在行业大背景下，中国本土企业仍在不断调整产品结构、挖掘细分消费需求，寻找新的增长机会。而明治在中国市场的连续亏损，既有行业竞争加剧的因素，也与其自身高端化定位、渠道布局以及本土化经营能力不足密切相关。

无论如何，将一家外资企业在华经营受挫，简单归结为中国乳品市场缺乏增长空间，都有失偏颇。中国食品产业分析师朱丹蓬对观察者网表示，明治在中国市场的困境，核心还是其战略定位出现了问题。与国产品牌相比，明治的性价比优势不明显；

而与惠氏、美赞臣、美素佳儿等传统国际乳企相比，它的质价比也不够突出。“这就导致它在中国市场的定位比较尴尬，既没有性价比，也没有质价比。”在华业务连续亏损根据日本明治控股株式会社7月21日发布的通知，公司计划将旗下在华乳制品（饮用奶及酸奶）及B2B业务（目标业务）转让给上海澳雅食品有限公司。

后者为奶牛养殖巨头澳亚集团的全资附属公司。交易涉及明治乳业（天津）有限公司和明治乳业（苏州）有限公司的全部股权，交易金额约3.2亿元人民币，预计将于今年年底前完成。澳亚集团当时确认了这一交易。

根据公告，上海澳雅食品有限公司与明治（中国）投资有限公司订立买卖协议，购买明治（中国）投资有限公司将于中国成立的全资附属公司（目标公司）的全部股权。交易完成后，目标公司将成为澳亚集团的全资附属公司，其财务业绩、资产及负债将合并至澳亚集团的财务报表。

值得注意的是，明治在通知中指出，其并未将所有乳品资产和相关权益一并出售，与酸奶产品（含乳酸菌）相关的核心知识产权及部分品牌权益不属于此次承继范围，广州工厂也不在交易范围内。明治中国工厂明治网站明治表示，出售相关业务后，公司将把更多资源转向在华其他业务领域，包括巧克力业务。

此外，明治还计划与收购方另行签订商标许可协议，在约定期限内允许对方在有限范围的产品上使用相关商标。从集团整体业绩来看，截至今年3月31日的2025财年，明治控股实现净销售额1.17万亿日元（约合495.5亿元人民币），同比增长1.7%；

但归属于母公司所有者的净利润同比大幅下滑31%，降至351亿日元。明治称，利润下滑主要受到中国业务相关资产减值损失的拖累。明治控股7月21日的通知显示，2023年至2025年，明治天津工厂净销售额分别为6200万元、7500万元和1.31亿元，营业利润分别亏损9100万元、2.87亿元和5000万元。

明治苏州工厂同期净销售额分别为3.89亿元、3.46亿元和2.59亿元，营业利润则从2023年的盈利2700万元、2024年的盈利2200万元，转为2025年亏损1亿元。明治（中国）投资有限公司同样持续承压。

2023年至2025年，公司净销售额分别为12.37亿元、11.83亿元和12.84亿元，营业利润分别亏损6.43亿元、4.87亿元和10.40亿元。澳亚集团公告也显示，交易标的2024年和2025年税后净利润分别亏损1.49亿元和1.56亿元。

截至2025年年底，其合并资产净值约为5.48亿元。根据相关披露，此次交易价格约为3.2亿元至3.5亿元，对应市净率约0.64倍。作为对比，截至2026年7月20日，光明乳业股份有限公司、北京三元食品股份有限公司、新疆天润乳业股份有限公司、广东燕塘乳业股份有限公司、江西阳光乳业股份有限公司五家企业市净率的平均数为1.32倍，中位数为1.31倍。

这意味着，此次交易的估值较可比公司中位数折让约51.1%。“既没有性价比，也没有质价比”《日经中文网》称，明治2025年曾推出臻好喝牛乳，试图提振中国市场业务，但未能扭转整体经营困境。

今年3月，明治为中国业务计提194亿日元固定资产减值损失，“艰难的状况仍在持续”。报道还特意提到，中国乳制品企业也面临“苦战”，2025财年（截至2025年12月）财报显示，中国国内最大的内蒙古伊利实业集团实现了营收和利润双增长，而行业第二的中国蒙牛乳业的主力业务液态乳制品销售额出现下滑。

日媒将中国乳制品行业的困境归结为产能过剩、少子化和乳糖不耐受等因素。不可否认，这些确实是行业需要面对的现实问题，但从明治一家企业的经营表现推导出整个中国乳业缺乏发展空间，显然过于简单。

中国食品产业分析师朱丹蓬对观察者网表示，2020年以后，中国乳制品市场已经进入全产业链竞争的阶段，确实经历了供需关系的深刻调整。但行业竞争加剧，并不意味着消费需求已经完全停滞，更不意味着所有乳制品品类都没有增长机会。

朱丹蓬指出，从新希望的最新财报中，已经能够比较清晰地看到整个乳业未来的增长点，低温生鲜、高品质酸奶、奶酪以及其他乳制品衍生品，都是比较重要的方向。伊利、蒙牛等中国乳企也在积极寻找新的增长方向。

《日经中文网》也承认，伊利欣活与北京同仁堂合作开发中老年奶粉，主打补充铁、维生素等多种营养成分，并强调维持肌肉量、改善日常疲劳等产品卖点。蒙牛则通过悠瑞进入这一市场，在产品推广中引入大学教授讲解临床试验结果，并以科研依据强化品牌形象。

这些调整已初步显现效果。2026年上半年，伊利营收同比增长4%，蒙牛营收同比增长8%，两家企业均呈现企稳回升态势。朱丹蓬认为，明治在中国市场的困境，核心还是其战略定位出现了问题。与国产品牌相比，明治的性价比优势不明显；

而与惠氏、美赞臣、美素佳儿等传统国际乳企相比，它的质价比也不够突出。“这就导致它在中国市场的定位比较尴尬，既没有性价比，也没有质价比。”11月1日，观察者网在上海商超走访时发现，明治低温奶定价整体偏高。

在一家盒马门店，950毫升明治醇壹牛乳售价19.9元，900毫升明治鼎醇牛乳售价24.9元。相比之下，950毫升盒马日日鲜牛奶售价7.5元，两瓶950毫升光明优倍浓醇4.0鲜牛奶售价19.9元。

明治1989年就已进入中国市场，主打高端定位。过去，明治凭借品牌定位、产品品质和生产工艺建立了一定优势，但其产品价格偏高，销售渠道集中在一二线城市的商超和便利店，在下沉市场布局相对有限。

朱丹蓬说，明治供应链的完整度不足以支撑其参与充分的市场竞争。随着本土乳企在生产、研发、冷链物流和渠道建设等方面不断完善，外资品牌原有的竞争优势正在被削弱。尤其是在低温奶领域，产品对冷链运输和销售渠道的要求较高。

本土乳企依靠完善的产业链布局和深入下沉市场的销售网络，能够更有效地控制成本、扩大覆盖范围。