30.75亿募资落定，国宝人寿增资获批，八家地方国资组团入局

界面新闻记者 | 曾令俊

近日，国家金融监督管理总局四川监管局正式披露批复文件，同意国宝人寿保险股份有限公司（下称国宝人寿）注册资本由19.80亿元变更为45.21亿元。这意味着这家四川省唯一的全国性寿险法人机构，历时数月的增资扩股方案走完监管流程，资本规模实现翻倍跃升。

根据批复文件披露的股权变动明细，第一大股东四川金控集团本次新认购股份8.47亿股，对应出资金额10.25亿元。增资完成后，其持股比例维持33.33%不变，继续保持战略类股东地位。

真正构成此次增资主力的，是8张全新的地方国资面孔。据界面新闻记者梳理，新进股东覆盖四川省内成都、宜宾、德阳、乐山、凉山、绵阳、攀枝花、内江八个市州，均为当地重要的国有资本运营平台。

其中，宜宾发展控股集团有限公司出资规模最大，认购4.96亿股、耗资6亿元；德阳市产融服务集团有限公司、乐山国有资产投资运营（集团）有限公司、成都交子公园金融商务区投资开发有限责任公司三家各出资3亿元，分别认购2.48亿股；

凉山州发展（控股）集团有限责任公司出资2亿元，认购1.65亿股；绵阳绵投产融投资有限公司出资1.5亿元，认购1.24亿股；攀枝花市国有投资（集团）有限责任公司与内江投资控股集团有限公司各出资1亿元，分别认购约0.83亿股。

增资完成后，国宝人寿股东总数从9家扩容至17家，国有股权占比达到85.24%，股权结构的国资属性进一步强化。

值得注意的是，原有股东中的多家民营资本，包括上海梦澄运合技术服务有限公司、上海中九投资（集团）有限公司、重庆金阳房地产开发有限公司等均未参与本次认购，持股比例被动稀释。

北京大学应用经济学博士后、教授朱俊生对界面新闻记者说，地方国资进入保险公司，特别是通过增资扩股成为重要股东，对保险公司发展具有多方面的积极意义。国宝人寿此次增资，主要有几个方面的积极作用：

第一，增强资本实力，提高风险抵御能力。保险业是资本密集型行业，偿付能力和资本实力直接影响公司的业务拓展能力和风险承受能力。地方国资增资能够帮助保险公司补充资本金，增强偿付能力缓冲，为业务发展、产品创新和长期战略布局提供资金支持。

第二，改善股东结构，增强经营稳定性。地方国资通常具有较强的长期投资属性，对保险公司的经营周期和长期发展有一定的包容度。引入多个地方国资股东，也有助于扩大股东基础，增强股权结构的稳定性，降低公司对单一股东的依赖，为长期经营创造更加稳定的股东环境。

第三，整合地方资源，拓展业务发展空间。这是地方国资入股保险公司一个比较独特的优势。地方国资平台往往在区域产业、基础设施、医疗养老、公共服务和企业客户等方面具有一定资源。通过有效的战略协同，保险公司可以更好地对接地方产业发展和居民保障需求，拓展企业保险、养老保险、健康保险等业务场景，实现保险业务与地方经济发展的良性互动。

盘古智库高级研究员江翰在接受界面新闻记者采访时表示，从产业逻辑看，地方国资扎堆入局，本质上是把省级金控的资源优势，和地市州的产业场景做了一次深度绑定。不是单纯出钱补血，更带有区域金融资源整合的明确意图，把保险牌照变成服务地方产业的统一抓手。

他进一步分析称，地方国资高比例控股，好处是资本稳定性强，长期战略不会被短期业绩绑架，能依托地方产业场景做差异化布局。弊端是全国性业务拓展容易受属地资源边界限制，市场化人才吸引、跨区域资源整合的灵活度会打折扣。

某券商非银分析师对界面新闻记者说：“民营股东放弃增资，本质上反映了寿险行业长周期、重资本、低回报的特性，与社会资本短期盈利诉求之间的错配。地方国资接盘后，股权稳定性显著提升，有利于公司制定更长期的经营战略，减少股东层面的短期化干扰。当然，国资占比过高也可能带来决策链条拉长、市场化激励不足等问题，关键看后续治理机制如何设计。”

在偿付能力维度，此次增资的紧迫性同样显而易见。根据国宝人寿2026年三季度偿付能力报告，截至9月末，公司核心偿付能力充足率为108.98%，综合偿付能力充足率为139.38%，较二季度末的125.01%、152.13%出现明显下滑。

从经营层面看，国宝人寿近年来呈现出“利润改善、增速放缓”的阶段性特征。2026年前三季度，公司实现保险业务收入49.99亿元，同比仅增长4.15%，较2025年全年的增速大幅回落；同期实现净利润1.44亿元，较去年同期净亏损0.76亿元实现扭亏为盈，盈利质量有所提升。

拉长时间维度来看，这家成立于2018年的年轻险企，盈利之路颇为曲折。开业前三年连续亏损，2021年首次实现微利0.16亿元，随后2022、2023年再度陷入亏损，分别亏损3.73亿元、1.99亿元；2024年重新盈利0.12亿元，2025年净利润增至0.24亿元，首次实现连续两年盈利。

单一银保依赖已成国宝人寿最大结构性问题。2026年前三季度，国宝人寿签单保费50.64亿元，其中银保渠道贡献43.13亿元，占比约85.17%‌。在“报行合一”新规下，银保渠道议价权弱、新业务价值率偏低，一旦合作银行调整策略，保费规模和利润空间易受冲击。

江翰分析说，银保渠道占比高，在“报行合一”新规下风险很直接，过去靠高费用换规模的路走不通了。可行的转型路径也很清晰，先稳住银保基本盘，再慢慢依托地方国资场景，深耕团险、康养相关的属地化业务，逐步降低单一渠道依赖。