小镇姐弟，没拿过VC，IPO了

本文来自微信公众号： 小饭桌 ，作者：关注科技的，编辑：张丽娟华为、苹果、特斯拉、宁德时代都是它客户。11月3日，皇冠新材在深交所主板上市。发行价16.98元，开盘56元，涨幅超过200%，盘中市值一度达到263亿元。

按开盘价粗略计算，中一签浮盈约2万元。一家做胶粘材料的公司，为什么能撑起这样的热度？看看它的客户名单就知道了，华为、苹果、OPPO、vivo、谷歌、亚马逊、比亚迪、特斯拉、宁德时代、国轩高科、格力等等都在其中。

换句话说，大家手机屏幕背后的胶粘材料很可能就来自这家的工厂。过去三年，这家公司的营收从近29亿元增长到超34亿元，净利润3亿多元。这个增速不算激进，但比较稳。IPO前，京东方、领益智造、通富微电、德赛西威、兆易创新同时出现在战略配售名单中。

从热收缩膜厂厂长到苹果的物料号公司创始人麦惠霞、麦惠权姐弟来自广东中山小榄镇。姐姐麦惠霞17岁进农副加工厂当业务员，后来到蓄电池厂做出纳，1991年进入热收缩膜厂，从业务员一路做到厂长；

弟弟麦惠权原本是小学老师，教了三年书后进入一家胶粘制品厂，待了近十年，历任主任、经理、副总经理。1994年，姐弟俩凭积累的胶水配方经验创办永昌胶粘。2000年正式创立皇冠公司，做工业级胶粘材料、电子级胶粘材料及功能性薄膜材料。

招股书里有一组数字：2025年，皇冠新材有3489名员工，本科及以上占比不到14%。创始人一位是高中学历、一位是大专学历，但公司拥有66项境内发明专利，研发团队416人，硕士以上占研发团队近三成。

学历与技术的反差是这家公司的底色。但胶粘材料不是实验室里凭空做出来的产品，它依赖配方、工艺和终端认证的长期积累。皇冠新材累计取得的终端认证物料号超过600种，每一种背后都要经历数月甚至数年的测试周期。

苹果不会因为“便宜”就换掉一个物料号，特斯拉也不会。这也是这门生意真正的壁垒所在：不是胶水本身，而是“换不掉”。从招股书披露的收入结构看，皇冠新材早已不只是做工业胶带，功能性薄膜材料的毛利率三年累计提升近10个百分点，综合毛利率从21.70%提高到23.38%。

这家公司正在从“胶”向“膜”延伸，从消费电子走向半导体和光学膜。此次募资9.56亿元，超过六成投向半导体用复合材料和光学膜产业化。值得注意的是，上市前这家公司几乎没拿过外部机构的钱。

股权结构里，麦惠权、麦惠霞合计控制87.17%，家族成员少量持股。直到IPO前，姐弟俩才补签了一份一致行动协议。换个角度看，一家不需要靠VC输血、靠自身利润滚了二十多年的制造企业和一些烧钱换增长的创业公司，遵循的是两套不同的成长逻辑。

更重要的信号在战略配售环节。8家战配投资者认购1.84亿。其中京东方和领益智造各出资5000万元，通富微电和德赛西威各2000万元，兆易创新1000万元，养老基金也参与其中。这里面，京东方看的是显示材料，领益智造看的是消费电子精密功能件，通富微电看的是半导体封装，德赛西威看的是汽车电子。

这些名字放在一起指向的不只是财务投资，它们当中的每一家都可能是皇冠新材下一阶段产品的买方，也可能是共同定义下一款材料的合作方。产业资本用真金白银在投票：这家公司的材料能力已经嵌在它们各自的路线图里。

网上申购中签率0.0225%，有效申购倍数超过4400倍。散户看的是“苹果、特斯拉供应商”的标签，产业资本看的是供应链里一个正在被重新定价的位置。“粘胶生意”的另一面皇冠新材的故事不是孤例，它踩中的是一条正在松动的高端材料缝隙。

过去几十年，全球电子胶粘剂的高端局由几个名字把持。汉高、陶氏、信越、三菱化学、3M，前五大厂商合计拿走全球约28%的份额。高端产品的利润率超过40%，定价权不在中国企业手里。3M 2025年全年销售额249亿美元，德莎17亿欧元，盘子本身虽不算太暴利，但卡住的位置足够关键。

国产化的进度条在走，电子胶粘剂整体国产化率从2020年的12%提升到2025年的约27%。半导体封装用胶的国产化率不超过10%，先进封装环节仍主要依赖日本企业和汉高。高端电子封装胶的国产化率在2025年也只有32.5%。

缝隙恰恰在这里。国产第一梯队已经挤进去了。斯迪克卡在OCA光学胶和电子功能胶带，晶华新材把重心压在新能源电池绝缘材料上，永冠新材的工业胶带综合产能在全球排得上号。三家公司路径不同，但指向同一个判断：先在中高端撕开口子，再往更深的制程里走。

2026年内，斯迪克的动态市盈率一度超过300倍，市值站上300亿。投资者买的不是当下的利润，是“卡脖子材料有人能做”这件事本身。一级市场也在动。序轮科技完成超亿元A3、A4轮融资，北方华创产投基金进场，钱主要砸向UV Tape/DAF产品线的扩产和半导体封装材料研发；

江苏至昕新材料A+轮融资数千万元，冯源资本领投，国泰君安创新投跟投，资金投向有机硅材料产能。利安隆联合北洋海棠基金以5000万拿下斯多福25%股权，目标写得很直白：电子胶黏剂，国产替代；

聚芯源完成数千万元天使轮，初芯基金领投，这家公司做的是半导体封装用高端电子胶粘剂。这些融资事件的金额虽不算夸张，但密集度在说明一件事：胶粘材料正在被重新归类。过去它属于是“化工辅料”，采购清单上排在螺丝和泡棉后面；

现在它开始变成“功能器件”，半导体制程里的临时键合胶、折叠屏底下的光学胶、动力电池里的导热结构胶、固态电池的界面材料等等，每一个新场景都是一次重新发牌的机会。牌桌上的人换了，规则也跟着变。