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当前只有一个可用来源，尚未完成多源交叉核验南方基金恽雷：K型分化不只发生在一国之内，向现金流充裕的优质资产集中
南方基金恽雷表示，回顾2026年三季度，美联储、欧洲央行相继加息，美国10年期国债收益率升至5.29%，WTI原油上涨30.10%。走访了不少行业和公司，最深的感受是冷热不均：内需消费企业普遍提到客流下滑、客单价走低；而电力设备、光模块公司的订单已排到明年、后年。同一个经济体里，冷热差距如此之大，就像字母K一样分成了两支。
当经济主要靠投资驱动时，产出和利润会向资本端、产能端集中，K型分化本身就是这种增长模式的结果。
K型上沿热门方向仓位和拥挤度处在高位；上沿中全球性银行的拥挤度相对较低，息差修复叠加信贷需求回升，盈利进入上行周期。K型下沿，日韩企业退出传统低端制造、中国企业补位，可能带来风险收益比更有吸引力的机会。
展望后续，“higher for longer”或许会成为未来一段时间的常态。建议适度收紧风险偏好，更多地向现金流充裕、资产负债表稳健、业绩增速能够兑现的优质资产集中。
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