1990年以来库存最低，LME铝现货短缺！有色ETF汇添富(159652)标的指数跌超3%，资金逆势涌入！年内有色股价与商品价格背离，27年怎么看？

11月12日，A股市场震荡回调，沪指收跌0.67%，COMEX黄金、LME铜等延续回调，有色ETF汇添富（159652）标的指数跌超3%。资金逆势涌入有色板块，有色ETF汇添富（159652）全天吸金超380万元。

有色ETF汇添富（159652）标的指数成分股多数回调，赤峰黄金跌超8%，中金公司跌超6%，紫金矿业、西部矿业等跌超3%，洛阳钼业等回调。

【有色ETF汇添富（159652）标的指数前十大成分股】

截至15:00，成分股仅做展示使用，不构成投资建议。

消息面上，伦敦金属交易所（LME）铝市场正面临数十年来最严峻的供应挤压。周三LME铝现货合约对三个月期货的溢价一度攀升至每吨147美元，为逾30年来最高水平。与此同时，LME铝库存已跌至1990年以来最低水平，两名交易商持有的多头头寸合计占据交易所现成库存的60%-80%，市场流动性急剧收紧。

市场分析指出，中东战争扰乱了该地区的航运，尽管波斯湾的供应商此后找到了物流变通方案，但出口路线现在的成本更高、风险更大、耗时更长。该地区的一些电解铝厂也仍在从袭击造成的损毁中恢复。

与此同时，加剧美欧市场供应紧张的贸易壁垒以及中国的铝产能监管上限，使现货市场缺乏补充供应的主要替代来源。

虽然印尼的供应已经开始激增——有助于推动现货市场转向过剩——但其金属尚未在LME注册可供交割。短期内的关键问题是，现货溢价还需要扩大到什么程度，才能促使库存和现货合约的持有者将头寸展期。

由于剩余的大部分LME库存受到严密控制，如果多头头寸的主导持有者所持头寸占剩余库存的比例进一步扩大，交易所强制其以限价向市场借出头寸的规则可能会触发生效。

2026年有色金属权益与商品价格走势背离，权益惨淡而商品坚挺。中信建投指出，权益端对K型经济增长下利率走高而需求存在担忧的情形率先进行商品价格中枢下移的定价，但是，实际商品价格在供给干扰、结构性供给短缺的现状中保持强势，有色子板块PE悉数刷新近年低点。

【贵金属：金价中枢震荡向上，黄金股业绩可期】

实际利率上行空间相对有限、央行购金托底，金价中枢有望震荡向上。当前实际利率上行是压制金价的核心，展望2027年，美国经济呈现K型分化、油价高基数将削弱能源对通胀的拉动、市场已充分计价2027年加息预期，叠加美国财政付息压力硬性约束，预期实际利率进一步上行空间相对有限，金价压力有望逐步缓解。

与此同时，全球储备多元化驱动央行中长期购金趋势延续，在金价回调时形成稳定承接，持续抬升金价底部，虽难以驱动单边趋势大涨，但将和趋于缓和的实际利率共同支撑金价中枢震荡上行。

安全扰动致产量阶段性走弱，2027年黄金矿企产量与估值有望共振修复。2026年国内黄金矿山受安全监管趋严、停产自查扰动，产量不及预期，压制板块业绩与估值。当前板块估值回落至历史偏低区间，展望2027年，随着整改矿山复产、新建技改项目投产叠加去年低基数，国内黄金股产量有望迎来修复，盈利预期改善，板块估值具备修复空间。

【工业金属：铜价从偏离走向回归，夯实权益投资基础】

铜价与通胀、经济增长等指标构成偏离，逆全球化的通胀预期稳定在高位，经济增长有韧性，映射铜价回踩空间受限。铜与通胀预期、债务水平、经济预期及经济增长指标在长期内呈现正相关性，然而，2025-2026年美国虹吸非美库存强化商品属性，使得铜价与这些反映金融与经济的指标出现了一段时间的偏离。

随着美国虹吸减弱，2027年全球铜过剩将体现在非美库存的回升上，过剩容易推动偏离的铜价回归。值得注意的是，全球经济从效率优先的合作分工走向安全优先、地缘竞争驱动的有限分工的过程中，通胀预期，债务水平均难松动，经济分化且存韧性，美债收益率上行驱动和空间也已受限，这些都限制着铜价的回归深度。

偏离的铜价回归不改铜稀缺资源本色，权益端率先计入铜价中枢下移，铜价回踩补齐股商劈叉，构成布局机会。

2026年铜股票与铜价出现背离，股票计量铜价长期中枢下移，体现为主要标的的平均PE（TTM）已降至过去5年的最低水平，2027年一致预期PE均值仅7.68X，持续的背离使得资金倾向于等待铜价回踩确认再行买入，铜价的回归预期在2027年兑现。

铜是AI基建和能源等新工业革命中不可或缺的电力金属，数据中心、储能、电网接力新能源车、光伏释放需求活力。然而，前端勘探的获矿，中间环节审批，生产过程中的不可抗力均限制着铜的供给增速，铜价回归过程还将刺激处于干涸状态的下游库存进行补库，进而减弱静态的过剩通向平衡及缺口。

因此，中信建投特别强调，铜依旧是稀缺的优质资源，具备长期投资价值，价格仍在大的向上周期之中，在铜价挤出偏离回归至原轨道区间时，建议积极配置。（来源于中信建投20261112《有色金属2027年投资策略：价格回归，行稳致远》）

布局金铜等稀缺资源品，认准“金铜含量”更高的有色ETF汇添富(159652)，金铜含量高达48%，同类领先，龙头更集中，弹性更强，全面覆盖金、铜、铝、锂、稀土等子板块，有望全面受益于有色超级周期，场外投资者可关注联接基金(A:019164；C：019165)，可7*24申赎。

数据截至20261031，按中信三级行业分布

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。以上基金属于较高风险等级(R4)产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为进取型(C4)及以上的投资者。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于细分有色指数成分股的持有风险，请关注部分指数成分股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险等。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。