亚玛顿控股股东拟出让控制权，卡牌品牌Hitcard疑改道借壳上市

11月2日晚间，亚玛顿（002623.SZ）发布公告，控股股东亚玛顿科技拟将所持20%股份转让给潮玩卡牌品牌Hitcard运营方上海骑形网络。若交易顺利完成，上市公司控股股东及实际控制人将发生变更。

目前，双方已签署意向协议，具体交易价格尚未确定，公司股票自11月3日起停牌。值得注意的是，在公告发布前一个交易日（11月2日），公司股价以涨停价收盘，报19.28元。此次交易之所以备受市场关注，源于买卖双方的现实诉求。

买方Hitcard曾传出推进上市计划，在卡游、Suplay等同行IPO均推进缓慢的背景下，此次收购A股公司控制权，并将重组能力设为交易条件，疑似改道借壳上市。卖方则面临多重压力，上市公司实际控制人林金锡、林金汉家族（以下简称“林氏家族”）正遭遇光伏行业下行、两次上游整合失败以及新项目仍需投入的局面。

卡牌上市受阻，条款指向借壳先看买方背景，骑形网络于2021年创办Hitcard，主打成人IP收藏卡，曾获得泡泡玛特、红杉中国种子基金、阅文集团等投资。2025年9月，有媒体报道其正在推进上市进程；

但到了2026年1月，北京商报称，其未有上市的实质性进展。再看同行上市进度，卡游于2024年1月、2025年4月两次向港交所递表，2025年6月通过聆讯，随后却没有启动公开发售，第二次申请于同年10月失效。

截至目前，卡游仍未第三次递表，也未披露新的发行进展。拥有收藏卡品牌“卡卡沃”的Suplay则于2026年1月1日递表，首份申请因届满六个月，于7月1日失效。在同行IPO进展普遍不顺的背景下，Hitcard运营方洽购亚玛顿控制权，或另辟上市路径。

此次拟转让股份按亚玛顿11月2日收盘价计算，市值约7.44亿元，并非最终成交价格。交易完成后，亚玛顿科技持股将由34.90%降至14.90%，骑形网络以20%持股成为第一大股东。若收购顺利完成，买方的持股优势也并不突出：若将林金锡直接持有的约0.29%、林金坤持有的2.57%一并纳入家族持股观察，林氏相关持股按披露比例粗算约17.76%，与买方仅差2.24个百分点。

值得注意的是，买方对后续资本运作的要求已写进尽调条款。公告正文称，控制权变更“不会导致公司主营业务发生重大变化”；但“交易障碍事项”第（3）项却要求核查上市公司是否具备发行证券购买资产、重大资产重组、非公开发行的法定条件——若存在实质障碍且双方无法解决，买方可以终止协议并收回5000万元保证金。

图源：公司公告这意味着，公告虽强调此次控制权变更不改变主业，买方却将后续重组能力设为继续收购的前提条件。再结合Hitcard此前的上市动向，借壳意图已相当明显。两度整合失败，林氏拟卖壳亚玛顿主要从事光伏玻璃深加工，也经营电子玻璃等业务，实际控制人为林金锡、林金汉。

2025年，太阳能玻璃收入占其总营收的84.46%，公司业绩与光伏行业景气度高度绑定。近几年，光伏行业进入寒冬，公司收入收缩、利润转亏。历年年报显示，营业收入从2023年的36.28亿元降至2025年的20.36亿元，2024年、2025年归母净利润分别亏损1.27亿元、1.08亿元；

2026年前三季度，营收进一步降至11.30亿元，再亏1.45亿元。图源：公司三季报行业剧烈调整加剧了公司经营压力。福莱特2026年半年报指出，上半年光伏玻璃价格已逼近现金成本，部分高成本窑炉进入冷修或停产，公司将业绩下滑归因于玻璃售价及销量下降、产品毛利缩减。

主业连续失血之下，林氏曾试图通过整合上游改善成本。旗下凤阳硅谷生产玻璃原片，是亚玛顿的核心供应商。回望整合轨迹，亚玛顿的上游布局早在本轮亏损之前就已启动：2021年底，公司拟通过发行股份及支付现金收购林氏控制的凤阳硅谷全部股权，将玻璃原片制造纳入上市公司，推进生产一体化。

凤阳硅谷随后披露的评估值为25.25亿元，但首轮交易于2022年12月终止。2023年11月，亚玛顿重启收购，交易作价已降至12.50亿元——较首轮估值近乎腰斩。推进期间，上市公司股价跌至15元附近，与24.60元的股份发行价明显倒挂，方案又未设置发行价格调整机制。

2024年8月，公司再次终止收购，上游整合未能完成。并购整合未成，公司仍计划投入大笔资金推进一体化。2025年4月，亚玛顿另行规划在阿联酋建设年产50万吨光伏玻璃生产线，包含窑炉和配套深加工，计划总投资约2.4亿美元，投资回报还需等待项目建成、产能释放及产品销售。

值得注意的是，两次收购终止后，亚玛顿与凤阳硅谷的供货关系仍在延续。到2026年上半年，凤阳硅谷仍是林氏体系内的关联企业，亚玛顿向其采购原片玻璃及燃料动力约2.40亿元。如今，林氏转向出售上市公司控制权，拟通过亚玛顿科技转让20%股份，同时保留14.90%。

按2023-2025年度累计派息及持股数量测算，亚玛顿科技此前已获得约9,433万元税前分红。值得注意的是，亚玛顿科技目前仍有4,000万股处于质押状态。行业回暖、新项目赚钱，都还需要时间。

对林氏而言，出售部分股份可以先拿到一笔转让款，同时保留部分持股；如果今后卡牌业务注入上市公司，林氏仍有机会通过剩余股份从中获益。后续既要看Hitcard相关资产是否注入、如何估值，也要看原有光伏玻璃业务如何处置，以及与凤阳硅谷的采购关系是否延续。

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