鲁股观察 | 首发募资20亿元，思锐智能闯关科创板

近日，上交所网站显示，青岛思锐智能科技股份有限公司（下称"思锐智能"）科创板IPO申请获受理，保荐机构为国泰海通证券。这是上交所时隔两个多月再度受理的一单IPO。

资本市场路径上，公司于2025年2月19日在青岛证监局完成辅导备案，2026年6月通过辅导验收，11月10日获上交所受理。

20亿元募资投向如何？

公开资料显示，思锐智能主要从事应用于集成电路、功率器件、科研及显示器件等领域的原子层沉积设备和离子注入设备的研发、生产和销售，并提供备品备件和相关技术服务。

据招股书看，思锐智能本次拟公开发行新股不低于23876.2572万股、不超过45099.5969万股，占发行后总股本的比例为15%至25%，发行后总股本不低于15.92亿股、不超过18.04亿股（行使超额配售选择权之前）。

20亿元募资的具体投向是：10亿元用于半导体先进装备研发制造中心项目，该项目位于青岛黄岛区，总投资12.02亿元，一期已于2025年建成投产，二期计划2029年竣工；6亿元用于高端半导体装备研发项目，方向包括超高能离子注入设备、氢及氦离子注入设备、面向集成电路的ALD设备及关键零部件；剩余4亿元用于补充流动资金。

营收端不断上涨，利润端尚未转正

据招股书，2023年度、2024年度、2025年度及2026年1—6月，思锐智能营业收入分别为3.49亿元、3.63亿元、4.95亿元和1.90亿元，2023年至2025年主营业务收入复合增长率39.77%；

同期归属于母公司股东的净利润分别为-3.04亿元、-2.71亿元、-2.67亿元和-2.31亿元，三年半累计亏损10.73亿元。截至报告期末，公司未分配利润为-11.16亿元，存在累计未弥补亏损。

公司将亏损归结为三方面原因：收入规模仍在爬升、规模效应显现尚需时间；ALD与离子注入两类设备技术门槛高，需长期保持高强度研发投入；中芬两地运营下境外人力与服务成本较高，境内新增产能建设、人才队伍搭建、供应链国产化验证等前期投入较大，管理与协同成本偏高。

从研发投入来看，报告期各期研发投入占营业收入比例分别为41.63%、53.11%、47.08%和61.05%；三年半累计研发投入6.85亿元，占同期累计营收的49.03%。

现金流的压力比利润表更直接。2023年至2025年经营活动现金流量净额分别为-4.44亿元、-2.74亿元和-5.75亿元，2026年上半年再净流出3.01亿元，三年半合计净流出逾15亿元。

存货同样在快速堆积：2025年末存货11.98亿元，约为当年营收的2.4倍，2026年上半年进一步升至13.95亿元。

对于何时盈利，公司在招股书中给出的表述是：管理层根据行业情况、市场需求、在手订单、生产和交付进度等因素测算，达到盈亏平衡点的时间最早为2029年。

中车四方所孵化，已完成多轮融资

思锐智能前身为青岛四方思锐智能技术有限公司，2018年1月由华舆国华（青岛）股权投资合伙企业（曾用名中车国华）与中车青岛四方车辆研究所有限公司共同出资设立，初始注册资本3亿元，双方分别持股55%和45%；2025年1月完成股份制改造。

公司早期通过收购芬兰Beneq集团进入ALD设备领域，形成中国、芬兰两地研发制造布局。

股权结构上，公司无控股股东、无实际控制人，且近两年该状态保持稳定，不存在单一股东持股或表决权比例超过30%的情形。按本次发行前口径，中国中车全资子公司中车四方所持股16.15%，为第一大股东；华舆国华持股15.30%，位列第二；其余股东持股均低于10%。

融资节奏上，公司自成立起累计完成6轮融资：2019年8月完成天使轮，中车资本等入局；2022年11月完成数亿元A轮，由石溪资本、华舆国创基金联合领投；2023年6月完成A+轮，澳柯玛关联基金参与；

2024年2月完成数亿元B轮，由上汽集团旗下尚颀资本与鼎晖投资联合领投，招商局创投等跟投；同年5月完成B+轮，青松资本、中金资本等参与；2025年12月完成数亿元C轮，由国开制造业转型升级基金、国调二期联合领投，招银国际、中银资产、光谷金控等跟投。

从行业位置看，全球离子注入机市场长期由应用材料、亚舍立等海外厂商主导，国产设备仍处于验证与导入阶段。

思锐智能的差异化在于ALD业务的全球化收入基础与离子注入设备的国产替代空间，但商业化初期的毛利率水平、2029年盈亏平衡时点能否兑现，仍是审核与市场关注的重点。

公司同时提示，本次发行申请尚需经上海证券交易所审核及中国证监会注册，招股说明书不具有据以发行股票的法律效力，投资者应以正式公告的招股说明书作为投资决定依据。