1亿卖“闲置”预增利5500万，康惠股份用存量资产换转型时间

11月4日盘后，康惠股份（603139.SH）连发三份公告，集中披露资产处置、算力业务进展与医药板块布局三项动态。公告显示，公司拟向北京鼎智芯科出售一批闲置计算机设备，含税总价1.056亿元，预计贡献净利润约5505.57万元；

全资子公司北京康惠智创为D公司提供的算力服务完成全部交付，正式进入运营阶段；拟出资3500万元设立全资子公司陕西康惠万花山制药，拓展药品研发与大健康业务。11月5日，公司股价收涨3.96%，总市值约31.55亿元。

这是康惠股份易主一年多来，转型路径的一次集中投射——一边通过资产处置获取一次性收益、平滑利润表，一边推动算力业务从签约阶段进入运营兑现期，同时对原有医药资产做重新摆布。一次转型路径的集中投射资产处置是三份公告中的直接利润增厚项。

本次拟出售的计算机设备账面原值4416.37万元，账面净值3839.56万元，交易含税总价较账面价值溢价143.39%。处置产生的收益计入非经常性损益，不影响扣非净利润。从量级上看，这笔收益相当于公司前三季度归母净利润（143.71万元）的38倍，若年内完成交割，几乎可以锁定全年归母净利润为正。

交易条款对现金流相对友好，买方分批提货，每批货物清点签收后当日付清对应货款，卖方收到全款后方允许提货，属于先款后货模式，全部交付截止时间为11月30日。工商信息显示，买方北京鼎智芯科成立于2026年3月16日，距签约不足8个月，注册资本2000万元，由北京鼎睿智创100%持股，实控人为自然人邢军涛。

截至2026年9月末，该公司总资产2.02亿元、总负债1.98亿元，资产负债率约98%，净资产仅353.76万元；自设立至9月末实现营业收入约9.31亿元，净利润353.76万元，净利率不足0.4%。

从这批设备的状态来看，成新率约87%，折旧程度很低却被划归为“闲置资产”处置，侧面反映公司算力业务的设备配置可能存在调整——部分采购的硬件未匹配预期使用场景，通过处置回笼资金后，或转向适配当前订单的设备型号。

对重资产属性的算力租赁业务而言，设备利用率直接决定单位成本，存量资产的处置与重置节奏是观察运营效率的重要窗口。同日披露的算力服务进展，更能反映转型的实质推进。今年7月，北京康惠智创与D公司签署五年期算力服务合同，含税总金额区间4.15亿至6.79亿元，前三年为初始合作期，后两年为续约期，收入按履约进度分期确认。

本次公告确认项目已完成服务器部署、组网与压测联调等全部交付工作，正式进入运营服务阶段，客户按月支付服务费，订单从纸面合同转向持续计费阶段。第三份公告指向医药基本盘的架构调整。公司拟出资3500万元设立万花山制药，经营范围覆盖药品研发生产以及食品、保健食品、化妆品销售，注册地与上市公司同处咸阳市秦都区彩虹二路，资金按业务进度分期实缴。

过去12个月，公司累计对外投资8010万元，占最近一期经审计净资产的15.26%；除本次投向制药板块外，其余四笔均为今年9-10月新设的科技类公司，其中北京国算动力持股51%、出资510万元，资金重心明显偏向算力一侧。

更多医药资产变动发生在转让端，三季报显示公司已审议通过转让子公司春盛药业51%股份，该事项构成关联交易，目前正报全国中小企业股份转让系统审批。盈利结构的现实底色把三份公告放进三季报的财务框架里，能更清晰地看到公司当前的盈利结构。

2026年前三季度，公司实现营业收入4.05亿元，同比增长13.71%；归母净利润143.71万元，同比扭亏；扣除非经常性损益后的净利润为-2554.2万元，主营业务仍未摆脱亏损。

上年同期归母净利润亏损1.33亿元，2025年全年亏损3.33亿元，利润表的修复主要依赖非经常性损益。分季度来看，第三季度公司营收2亿元，同比增长83.82%，主要由算力服务及服务器销售业务拉动；

但当季归母净利润仍亏损765.54万元，扣非亏损577.91万元。收入高速增长的同时利润未能同步转正，体现了算力业务重资产模式的特点：前期硬件采购与融资成本先行计入，收入则按服务周期逐步释放，两者存在明显时间差。

盈利质量偏弱特征明显，前三季度非经常性损益合计约2697.91万元，是归母净利润为正的核心支撑，其中资产处置收益就贡献了4295.16万元。本次拟确认的5505.57万元处置收益将进一步增厚全年非经常性损益，但扣非层面的盈利改善，仍有赖于算力业务的爬坡与医药主业的企稳。

重资产扩张带来的财务压力已经显现。截至三季度末，公司总资产27.26亿元，较年初增长50.21%，主要来自服务器采购形成的固定资产；资产负债率约72.38%，处于较高水平。短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款与租赁负债合计约8.7亿元，较年初的6.35亿元明显增长。

前三季度财务费用达2473.33万元，相当于同期毛利（约1.42亿元）的17%，与上年同期基本持平。再叠加设备折旧、电力成本与运维费用，算力业务的实际利润率并不高，需要靠设备高利用率与稳定回款摊薄固定成本。

双主业的进退边界易主至今，市场对康惠股份的讨论绕不开“转型”与“借壳”，尽管公司多次否认过借壳动机。2025年3月，原控股股东康惠控股以24.7元/股、总价约5.43亿元，将22%股份转让给嘉兴悦合智创，并承诺放弃所持10%股份的表决权。

受让方在签约当日才注册成立，穿透后实控人为李红明、王雪芳夫妇，二人同时控制新三板公司亿安天下，主营算力服务与智算中心运营。彼时，公司虽称暂无改变主营业务或资产注入的计划，但跨界接盘方的算力背景，还是让“借壳”的猜测持续发酵。

截至三季度末，悦合智创持有公司20.64%股份，其中1232万股已办理质押，占其持股总数的56%。从基本面看，医药基本盘在持续萎缩。作为拥有百余个国药准字批文的老牌中药企业，公司自产中成药销售自上市后一路收缩，主力品种复方双花片年销售额已从2016年的9000余万元降至2023年的不足5000万元。

前三季度公司营收增长主要由算力等新业务拉动，传统医药板块的内生增长尚未出现明确拐点。本次设立万花山制药，短期更偏向组织架构层面的梳理，能否带动产品端改善，目前还看不到明确信号。另一边，新实控人入主后，公司确实在算力赛道持续投入，先后落地多个大额订单。

与此同时，高负债、低利润率、利润释放慢的行业属性，也决定了这条赛道的转型远未到成功阶段。（本文首发于钛媒体App，文丨健闻千观，作者丨曹三堇）更多精彩内容，关注钛媒体微信号（ID：taimeiti），或者下载钛媒体App