南方基金张其思：利率继续上冲的空间或已基本耗尽，港股流动性利空出尽

南方基金张其思表示，本季度内，港股科技板块在7月份的全球资产再平衡中出现反弹，此后在海外利率上行的过程中再度受挫。美联储在9月议息会议上决定加息25个基点，强化了美债利率维持高位的市场认知，使十年期美债利率进一步大幅上冲。

从边际变化看，年内实际可能加息幅度与市场预期已经基本相当。在超预期的CPI公布之后，加息预期短暂冲高即迅速回落，十年期美债利率在随后交易时段仍转为下行，意味着利率继续上冲的空间或已基本耗尽。这对于港股市场上的流动性算是一个利空出尽的因素。

盈利端，AI叙事仍是主线。港股科技板块主要权重集中在AI的应用端，处于产业链的下游，而AI应用需要在AI中上游完成建设之后，赚终端用户的钱，是个盈利天花板最高，但时间节奏来得最晚的生意。因此，港股科技板块的一个重要观测指标是AI终端用户的使用率，只有使用率和付费率提升，才能带动AI整个产业链的良性运转。