豪掷207亿！卫星化学加码丙烯及高端新材料，轻烃一体化再落子

今年上半年国内PDH行业每吨平均亏损326元，卫星化学（002648）为何仍投207亿元扩产？11月11日，卫星化学公告称，公司于当日与国家东中西区域合作示范区（连云港徐圩新区）管委会签订《徐圩新区投资项目合作协议书》，拟在徐圩新区投资新建丙烯及下游高端新材料项目，总投资额约207亿元。

项目拟分两期投资建设，全部建成后形成200万吨/年丙烷脱氢（PDH）装置、60万吨/年丙烯酸装置、30万吨/年丙烯酸丁酯装置、160万吨/年多碳醇装置等生产能力。根据公告，一期计划投资金额120亿元，拟建设100万吨/年PDH装置、30万吨/年丙烯酸装置、30万吨/年丙烯酸丁酯装置、80万吨/年多碳醇装置及相关配套设施，建设期预计不超过3年；

二期拟新建100万吨/年PDH装置、30万吨/年丙烯酸装置、80万吨/年多碳醇装置及相关配套设施。项目总用地面积约1146亩，资金来源为自有资金或自筹资金。卫星化学表示，此次投资是基于公司长期战略、业务拓展和优化产业布局所做的决策，通过公司在原料供应链及技术先进性上建立的护城河，结合引进技术消化吸收和自主技术创新升级在连云港石化基地的全新呈现，完善公司碳三产业链布局，推动产品向“高端化、智能化、绿色化”发展。

公司同时指出，项目将利用连云港石化产业基地独有区位优势和绿色要素保障，有利于丰富区域产业生态、完善区域产品结构，推动园区资源“互补共享”“互联互通”，促成快速形成效益和产能，为公司培育新的利润增长点。

值得关注的是，卫星化学此番扩产建立在独特的轻烃原料全链条基础之上。方正证券指出，公司以乙烷、丙烷等轻烃原料为核心，构建起碳二、碳三双产业链一体化产业版图，已打通“乙烷、丙烷—码头—船队—接收设施—碳二/碳三加工”全链条布局，构建了较有优势的先发壁垒。

同时公司特色生产路线相较石油、煤炭原料具有较强碳排优势。在丙烯酸环节，卫星化学现有产能规模已居国内第一、全球第二，丙烯酸丁酯产能稳居全球第一，占据全国近三成市场份额。从行业来看，2026年上半年国内PDH行业深陷亏损。

据金联创数据，上半年行业平均利润为-326元/吨，较上年同期的-222元/吨下降103元/吨，降幅46.85%。PDH利润主要源于丙烷与丙烯之间的价差，行业盈亏对原料丙烷到岸成本的敏感度较高。

丙烷高度依赖进口，到岸成本受中东航运、美国出口节奏和地缘局势扰动，而丙烯价格则受国内供给和下游聚丙烯等需求牵引。6月以来，丙烷成本回落与丙烯供需偏紧共振，PDH单吨利润修复至300元/吨左右，实现扭亏。

三季度行业进一步修复。隆众资讯数据显示，2026年第三季度，在国际油价高位、产品端供需偏紧提振下，PDH利润由亏转盈并出现季度高点，其中华东地区利润727元/吨，环比上涨167.75%；

山东地区654元/吨，环比上涨152.36%。该机构预计，四季度行业利润或将再度回落。受量价齐升影响，卫星化学2026年前三季度实现营收464.14亿元，同比增长33.49%；归母净利润90.59亿元，同比增长141.24%。

长期来看，浙商证券判断，美国丙烷过剩、出口诉求强烈，叠加中东多套LPG/NGL项目将于2026年至2030年陆续投产，丙烷价格中枢有望下行；国内丙烯后续新增产能规划放缓，供需格局存在改善空间，PDH利润中枢有望上行。截至11月12日收盘，卫星化学报23.2元/股，总市值约782亿元。