具身智能投资从“讲故事”转向“拼落地”

“2027年或是机器人的落地年，我们认为下一阶段资金投资的大方向就是‘谁能落地’。”

11月8日，在2026进博会上海会议活动“智能制造与电子消费研讨会”期间，华山资本创始合伙人、CEGA具身智能与机器人委员会主任杨镭告诉界面新闻等媒体。

在上述研讨会上，杨镭首先给具身智能投资“泼了一盆冷水”。他表示，资金仍在流入，但投资界出手更冷静、更理性。

行业分化明显。杨镭指出，往下走的是机器人本体，最终要回归制造业，而制造业毛利率有限；往上走的是“机器人大脑”，但真正的“GPT时刻”尚未到来，可能需要三五年甚至更久。

所谓“GPT时刻”，是指人形机器人领域迎来类似ChatGPT那样的颠覆性突破与爆发拐点。

杨镭进一步指出，资金总量仍在增长，但正在向少数头部集中；企业进入B轮融资后，投资人开始以商业化落地来定价。

他在会上给出的一组数据显示：今年1-5月具身智能融资额达489亿元，已超过2025年全年的约455亿元；资金高度集中，10亿元以上大额融资集中流向27家公司，其中6家今年已两次完成10亿元以上融资。

剔除大额融资后，人民币单笔均值从2025年的2.22亿元降至2.12亿元，腰部并未变热。

他判断，对本体的投资已从“普涨”进入“停止”，后期估值开始看订单、出货与营收，“讲故事”的空间在收窄。

同时，具身机器人本体趋于成熟，头部资源聚拢效应逐渐显现。

例如，宇树科技(688836.SH)2025年营收17.08亿元，同比增长335%，人形机器人出货超5500台，2026年8月科创板上市首日收盘市值约3417亿元；智元机器人2025年出货超5100台，全球份额约39%，营收突破10亿元。

“本体的‘入场券’窗口已过，新进入者很难再以整机突围。”杨镭说。

具身“大脑”则还有很长的路要走。杨镭认为，机器人大脑目前主要解决“智商”问题，即计算、解决问题等；但人类是社会动物，机器人还需解决“情商”问题，例如理解家庭和社会交往中的微妙情境。

“大脑解决了‘知道做什么’，还没解决‘在终端上又快又准地做到’。”杨镭判断，具身智能的GPT时刻仍需时日。

在杨镭看来，数据是新的“石油”和“飞行小时数”。他指出，低成本无本体数据适合用于大规模预训练，真机遥操作数据则用于特定任务与场景校准；终局是高质量数据与大模型结合，能够持续产出真实场景数据并形成数据回路的公司，将拥有长期壁垒。

他告诉界面新闻等媒体，当前在数据采集路线上，无本体、遥操作、仿真合成等几条路线都在并行推进。

“机器人的未来，将是行业专用机器人与具身机器人并存的时代。”杨镭表示。

工业制造、仓储物流、医疗、农业和家庭服务对机器人的形态与能力要求各不相同，人形机器人、轮式机器人、机械臂和专用机器人都将拥有各自的市场空间。

杨镭指出，“未来可能出现多个细分领域的领先企业，但未必会诞生一家通吃所有场景的超级公司。”

他分析称，工业机器人已经发展成为一个年装机量超50万台以上的成熟市场，人形机器人仍处于千台级起步的早期阶段。两者服务不同场景，长期共存。不是“谁替代谁”，而是确定场景用专用、长尾场景用通用；两条线都有投资机会。

以非夕机器人为例，该公司前瞻应用发展总监朱磊告诉界面新闻等媒体，其产品不会与工业机器人现有场景直接竞争，而是面向其尚未覆盖的蓝海市场。

当前仍依赖大量人工的劳动密集型场景，包括精密组装、手机制造、汽车总装线，以及打磨抛光、制鞋、鞋服和康养等开放环境，这些场景对安全性和响应速度要求较高。

“工业机器人的绝对定位精度通常难以控制在0.2毫米以内，而非夕机器人通过手眼动态协作可达到像素级精度，并已在消费电子等场景落地。”朱磊表示。

杨镭表示，机器人大脑从0到1的突破可能尚未真正完成，而技术突破与应用场景跑通，也未必由同一家公司实现。“未来行业竞争的关键，将是能否提升机器人的自主认知和任务执行能力，并找到能够持续运行的真实应用场景。”