重整行进中的ST龙大：一家“主业正在转”的困境企业，积极因素如何定价？

当前的ST龙大（002726.SZ），市场最容易看到的就是ST标签、债务压力、实控人风险和陆续落地中的监管措施。如果从接下来的主线逻辑出发，视角聚焦在“一系列处罚落地出清之后，底层资产还剩什么、谁来接盘、能释放多少价值”出发——这家公司的积极因素并非没有，甚至还要比大多数陷入困境的公司靠谱。

重整投资人落地：已经从“谁来救”推进到“钱和产业资源怎么进来”

这是最实质的积极进展。2026年7月公司启动预重整，此后招募吸引了27家投资人报名，最终在10月24日签署《重整投资协议》，赣州丰傲、上海兔驰智达、莱阳龙城三家合计出资约7.65亿元，傲农系背景的赣州丰傲拟成为新控股股东。莱阳龙城作为地方国资平台入局，意味着地方政府在推动重整落地、化解经营风险上提供了背书。

27家报名本身、重整协议签署本身就是可观察的信号。之所以愿意入局，是因为龙大本身拥有的实实在在的资产、业务与市场，尤其是公司拥有养殖-屠宰-食品完整的产业链条，。经过多年的发展和沉淀，公司已与多家知名餐饮连锁企业、食品加工企业和大型连锁商超等客户建立了长期稳定的合作关系，成为国内优秀的食品餐饮供应商之一，且此前饱受市场担忧的转债兑付风险已经化解。

重整若能顺利推进，最直观的效果是资产负债表的重构，历史债务压力释放，财务费用下降，利润表上被债务利息吞噬的空间有望释放出来，这是各种积极因素中最直观和最具“事件驱动”属性的一条。

食品业务不是开辟中，而是已有单品跑出放量曲线

ST龙大的食品业务并非空有产能和渠道，亦或者尚在开辟中，近年里已经出现了可量化验证的单品放量。

例如，轻卤肥肠上市1.5个月销售额突破1000万元，“鲜食记爆汁鲜肉肠”上市首日，线上销量破 1 万单，累计销售额超 4,000 万，获得了市场良好反馈。同时陆续研发推出的新品：大肉块老火腿、大肉块鲜肉肠、龙大鲜食记粽香糯米肠等产品也得到市场广泛认可。公司持续扩大烤肠、火腿、肥肠三大类单品的产能，走的是“大单品—规模化—摊薄成本”的路径。

更宝贵的是渠道结构，公司B端客户包括海底捞、肯德基、麦当劳、荷美尔、半天妖、永辉、家乐福等多个知名餐饮连锁企业、食品加工企业和大型连锁商超，新零售渠道覆盖京东、抖音、快手、拼多多等优势平台，产品已经形成“研发—生产—渠道”的闭环，而不是停留在实验室或产能规划阶段。

公司设有山东、上海、四川三大研发中心，近五年食品研发投入累计超4000万元，2025年度单年研发投入超1000万元。

在预制菜行业从“野蛮扩张”转向“规范出清”的阶段，已经跑出单品、且B端大客户渠道成型的企业，反而比纯概念型标的、自主经营萎缩的标的更有存续基础。

“一体两翼”的背后：养殖端在猪周期底部是拖累，也构成重整后的成本弹性

公司战略是“以食品为主体，以养殖和屠宰为两翼支撑”。2026年上半年猪价从1月的13.10元/公斤降至6月的9.71元/公斤，养殖业务在周期底部自然是亏损来源，这也是整体亏损的重要构成。

目前来看，积极视角在于：上半年能繁母猪存栏已处于正常保有量的100.8%绿色区域，产能处于正常波动区间。若重整完成后行业逐步走出深度亏损，养殖端对食品业务的原材料成本缓冲功能会重新显现，而不在持续作为单一的出血点。自繁自养+屠宰+食品加工的链条，在猪价回升期的成本对冲价值，为后续的业绩弹性保留了可能。

当然，上述积极看法成立的前提，是重整能够走完并落地，基于此，一系列监管事件的陆续落地，以及重整进度的边际变化才是最重要的。