财说｜游戏买量拖累业绩？宝通科技三季度利润下降近八成

宝通科技（300031.SZ）三季报呈现出增长与盈利背离的图景。

这家公司前三季度营业收入30.28亿元，同比增长23.24%；归母净利润2.06亿元，同比下降1.11%。其中，公司第三季度营收10.62亿元，同比增长25.02%；归母净利润1448.31万元，同比下降79.03%；扣非归母净利润亏损1348.99万元，同比下降121.87%。

界面新闻记者注意到，宝通科技上半年归母净利润为同比增长37.40%。那么，为何仅一个季度公司盈利表现便明显转弱？

增长的销售费用

界面新闻记者根据财报计算，宝通科技第三季度毛利约4.45亿元，毛利率约41.85%，较上半年41.24%的略有提升。

在毛利率并未承压下，宝通科技的费用增长吞噬了部分利润。前三季度，公司销售费用7.40亿元，同比增长64.45%，高于同期23.24%的营收增速。公司解释称，主要系广告费用增加所致。

拆分季度数据可以看到，宝通科技第三季度销售费用约2.75亿元，较上年同期约1.44亿元增长约91%，同期营收增长25.02%。

“营收+25%、销售费用+91%，这个弹性在游戏公司里也不常见。”长期跟踪传媒互联网板块的投资人张杰对界面新闻记者表示。

销售费用快速增长，使宝通科技第三季度盈利能力下降，当季归母净利润1448.31万元，扣非后转为亏损，意味着非经常性损益对当期账面利润形成了一定支撑。前三季度，公司非经常性损益合计约7649万元，公允价值变动收益约8792万元，主要来自私募基金公允价值变动。

从业务层面看，游戏推广投入值得关注。宝通科技2026年半年报披露，主要游戏产品中，“游戏一”实现收入约1.19亿元，对应推广营销费用约1.66亿元，推广费用相当于该产品收入的约139%。

游戏买量前期投入高于同期收入，并不必然意味着项目亏损。对于依赖长期付费的游戏产品，前期获客成本能否在后续用户生命周期内回收，是判断投入效果的关键。但较高的推广强度，意味着产品需要依靠后续留存、付费和收入增长才能证明投入价值。

从子公司表现看，宝通科技游戏业务也出现分化。海南高图上半年营收约3.42亿元，净利润亏损约7100万元，2025年该公司盈利1530.30万元。易幻网络上半年营收5.15亿元、净利润1.75亿元，超过2025年该公司1.50亿元的净利润。

两家子公司的盈利表现，反映出宝通科技不同游戏业务的经营效率存在差异。

海南高图上半年重点推广的《The Cozy Florist》，已进入多个海外市场，并在韩国、泰国、菲律宾等市场取得较好的下载榜单表现。不过，下载规模能否转化为持续收入，仍需观察。

一位不愿具名审计过游戏公司年报的注册会计师对界面新闻记者表示，“判断倒挂健不健康，看三件事：递延收入和合同负债有没有同步抬升、次月留存和付费率、下个季度收入能不能补上来。”

宝通科技三季报未披露单款游戏的第三季度收入、推广费用及留存数据，尚无法确认《The Cozy Florist》是否延续上半年的投放强度，也难以直接判断其买量回收情况。不过，公司整体销售费用持续高增、扣非净利润由盈转亏，已经表明游戏推广投入对短期盈利构成明显压力。未来相关投入能否转化为收入和利润，将成为游戏业务盈利修复的关键。

除利润表外，宝通科技三季度资产负债表也出现较大变化。

截至9月末，公司总资产68.46亿元，较上年末增长5.69%；归母净资产40.81亿元，增长1.39%。资产增长快于归母净资产。其中，使用权资产由上年末约760万元增至1.78亿元，增幅2246.38%；租赁负债由约228万元增至1.64亿元；长期借款由5588万元增至1.21亿元，增长115.73%。

对于多项资产和负债增加，宝通科技将原因归于合并范围变更。其中，使用权资产增加还受到新增房屋建筑物租赁的影响。

宝通科技此前在互动平台回复称，收购博赛力斯已完成交割，并自8月起纳入合并报表范围。这意味着，本次收购不仅扩大了公司的资产规模，也对负债结构产生影响。

上述会计师对界面新闻记者表示， “8 月并表意味着 Q3 只装入了两个月的财务数据。如果标的公司带有较大的租赁合同和银行融资，两个月的数据已经足以把使用权资产和租赁负债的绝对额推高数倍，那么四季度的完整季度影响会比 Q3 更大。”

从整体财务状况看，宝通科技三季度末资产负债率约35.88%，较上年末有所上升，但绝对水平尚不算高。

需要关注的是，并购增加的资产和负债，能否在后续形成相应的收入与利润贡献。

由于博赛力斯自8月起并表，第四季度将是观察其完整季度经营影响的重要窗口。如果新增资产未能形成预期收益，宝通科技未来的折旧摊销、租赁及融资负担可能进一步影响盈利表现。

研发费用下降

在游戏业务扩大推广投入的同时，宝通科技正在推进“All In AI”战略。公司围绕工业AI、内容AI和物理AI三大方向布局，试图通过人工智能技术推动传统工业业务和数字内容业务升级。

界面新闻记者注意到，从财务数据看，AI转型尚未带来宝通科技研发费用的同步增长。2026年前三季度，公司研发费用8579万元，同比下降13.6%。其中，第三季度研发费用约2631万元，同比下降约25%。

与之形成对比的是，宝通科技前三季度销售费用同比增加约2.90亿元，研发费用则减少约1351万元。张杰对界面新闻记者表示， “‘All in’是一个比较重的词。如果一家公司说 All in 一个方向，而研发费用连续两个报告期同比收缩，市场有理由追问收缩是主动的效率优化，还是被动地让位于销售费用？”

宝通科技未在三季报中单独披露AI相关业务的收入、利润及商业化进展。这意味着，AI战略目前仍缺少足够的财务数据验证。

除AI业务外，宝通科技的海外制造布局也处于投入阶段。公司泰国制造基地总资产6.40亿元，上半年净利润亏损约1371万元。公司表示，相关产能仍处于爬坡阶段。

游戏出海面临不同市场监管规则的挑战。宝通科技曾表示，海外各区域在数据隐私、内容分级及随机付费机制等方面存在规则差异，跨区域经营面临持续增加的合规要求。

随着海外游戏推广、制造基地建设和AI转型同步推进，宝通科技需要在多项业务之间平衡资源投入。这些投入能否转化为稳定的经营利润，有待后续业绩验证。