市场回调之下，红利资产怎么选？——红利低波100ETF景顺(515100)的攻守之道

2026年的秋天，A股市场再度经历了一轮科技成长板块的高位调整。成长股拥挤度攀升、波动加剧之后，资金开始本能地寻找避风港，红利资产由此重新回到投资者的视野中心。但回到视野不等于随便买就能赚钱——红利指数内部的剧烈分化，正在给所有想当然的投资者上了一堂风险教育课：同样是“红利”标签，近半年的持有体验可能是天壤之别。

红利指数内部的极端分化：选错指数，或等于放弃超额

先看一组令人震惊的对比数据。同样是价格指数、同样是红利策略、同样是半年时间维度：深证红利指数下跌19.06%，而上证红利指数仅微跌0.79%，两者相差超过18个百分点；前者甚至大幅跑输同期下跌13.96%的沪深300指数——持有"红利"却亏出了"成长"的感觉，这正是选错指数的代价。（数据来源：Wind，数据区间2026.4.27—2026.10.26）

与之形成鲜明对照的是中证红利低波动100指数：同期价格指数仅下跌3.18%，若计入分红再投资，全收益指数同期甚至实现了0.86%的正收益；而沪深300全收益指数同期仍下跌12.41%。一进一出之间，超额收益超过13个百分点。（数据来源：Wind，数据区间2026.4.27—2026.10.26）

数据来源：Wind，数据区间2026.4.27—2026.10.26

分化的根源不在“红利”二字，而在编制方法。深证红利偏重深市的消费白马，受消费板块景气度拖累明显；上证红利偏向沪市能源与金融；而中证红利低波动100指数（930955）采用了“红利+低波”双因子策略，并对行业集中度做出硬性约束。这引出了一个重要判断：支撑当前红利资产的核心因素，已经从单纯的高股息切换为低估值、低波动的组合。

在10年期国债收益率仅1.6%—1.7%的低利率环境下，市场要的不是名义上的高股息，而是估值有底、波动可控、现金流确定的资产——即便都是红利，选错指数，也几乎等于放弃超额。

中证红利低波动100指数（930955）前三大权重行业的爆发力从哪里来？

与银行占比近四成的部分红利指数不同，红利低波100指数的行业配置均衡得多：银行约20%、食品饮料约13%、医药生物约14.9%、交通运输约12.9%，消费、医药、公用事业多点开花，单一行业风险相对可控。（数据来源：Wind 截至：2026.07.20 申万一级行业）

数据来源：Wind 截至：2026.10.20

银行（权重20.2%）是指数的”压舱石”，但其逻辑正在从防御走向重估。基本面上，2026年二季度商业银行净息差回升至1.41%，为2022年以来首次单季环比回升，42家上市银行中超过七成实现营收与净利双增；

分红层面，六大行2026年中期现金分红比例统一由30%提升至31%，为2015年以来首次集体提升，21家上市银行中期分红合计拟派息超2600亿元；资金层面，险资连续多个季度增持银行股，10年期国债1.68%的收益率与银行板块4%以上的股息率之间利差显著。

机构判断，银行板块正从"高股息防御资产"向"高确定性权益资产"重估，今明两年行业ROE有望企稳于8%—9%。

医药生物（权重14.9%）提供的是“估值修复+政策加持”的弹性。2026年政府工作报告将生物医药定位为“新兴支柱产业”，并把“加快发展商业健康保险”推至台前，叠加创新药BD出海持续兑现与人口老龄化带来的刚性需求，行业基本面改善的格局日益清晰。

商保创新药目录的落地有望为超出基本医保保障范围的品种创造更宽松的定价环境，长期支付空间值得期待。当前医药板块估值仍处历史较低水平，是指数中"进可攻"的一环。

交通运输（权重12.9%）是天然的稳健性。高速公路、铁路、港口等通道型实体现金流稳定、波动性弱，高速公路股息率普遍在4%—4.5%，板块股息率与十年期国债的利差回升至1.5—2个百分点，配置安全垫丰厚；

基本面上，大秦铁路2026年中报营收395.97亿元、同比增长6.2%，铁路货运周转量6月同比大增9.2%，“西煤东运”核心通道持续受益，国企改革背景下的市值管理更是潜在催化。

中证红利低波动100指数（930955）为什么它更适合稳健型投资者？

与其他红利类指数不同，中证红利低波动100指数（930955）并未采用传统市值加权，而是按照“股息率÷过去一年波动率”分配权重。在其他条件相近时，股息率较高、历史波动较低的公司获得更高权重；同时，指数每季度调样，并设置样本所属中证二级行业权重不超过20%的约束

这一机制带来纪律性的逆向再平衡：当股价大幅上涨而分红未同步增加时，股息率下降，公司在下一次调整中的吸引力可能降低；当股价回落但分红能力保持稳定时，股息率提高，反而可能获得更高权重。相比市值加权容易形成的“涨得越多、权重越大”，它更强调现金回报与波动之间的性价比。

此外，中证红利低波动100指数（930955）以“红利+低波”双因子筛选逻辑：其并非简单筛选高股息个股，而是从沪深A股中选取100只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低的股票作为样本，采用股息率/波动率加权——股息率越高、波动越低的股票，权重越大。

与按市值加权的主流宽基不同，这套规则一定程度上规避了“涨得越多、权重越高”的追涨困境，实现“越低估越买”的逆向再平衡。

同时，指数每季度调整一次，且单一二级行业权重不超过20%，能及时纳入股息率走高的标的，也能剔除分红能力弱化或波动放大的个股，避免红利策略滑向“高股息陷阱”。

拉长时间看， 指数近10年累计回报超85%，年化回报超7%，年化波动率约16%。在当前的持续低利率时代，红利的风险收益比越发显得难能可贵。（数据来源：Wind 数据区间：2017.7.14-2026.7.13；

红利低波全收益指数2021-2025年度回报分别为16.33%、3.45%、12.23%、24.82%、5.57%。指数历史表现不预示未来走势，亦不代表具体基金表现。）

对于希望便捷布局的投资者，市场上已有跟踪红利低波100指数的ETF产品，如红利低波100ETF景顺（515100）成立于2020年5月22日，紧密跟踪红利低波100指数，作为跟踪该指数，成立最早的产品，（Wind数据显示，跟踪红利低波100指数的7只产品，除红利低波100ETF景顺（515100）外，均成立于2023年后）完整穿越了2021年核心资产震荡、2022—2023年市场深度调整、2024年“9·24”行情、2025年科技行情等多轮风格切换。

对于没有证券账户、或不习惯场内交易的投资者，515100配有完整的场外联接基金——景顺长城中证红利低波动100ETF联接基金（A类：016128，C类：016129），通过银行、基金公司直销、支付宝、天天基金等常见渠道即可申购，把专业红利策略变成“触手可及”的日常理财工具。

常见FAQ解答

Q1：在震荡市与“资产荒”背景下，红利低波100ETF景顺（515100）覆盖哪些优质个股？

红利低波100ETF景顺（515100）标的指数前十大权重股中，既有“基建现金流”，也有“消费与医药底盘”，还有能源、航运和服饰制造等高股息补充。前十大权重股合计占比约两成，100只成分股高度分散，单一个股风险对净值影响有限。（数据来源：Wind，截至2026.10.20 涉及的相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐）

Q2：红利低波100ETF景顺（515100）有哪些值得关注的产品特点？

红利低波100ETF景顺（515100）成立于2020年5月，是跟踪中证红利低波动100指数的旗舰产品，规模与流动性出众，成立六年完整穿越多轮牛熊。同时设有场外联接基金（A类：016128，C类：016129），方便无证券账户或偏好定投的投资者参与。（数据来源：Wind，截至2026.10.20）

Q3：跟踪的是什么指数？

跟踪中证红利低波动100指数（930955）。该指数从沪深A股中选取100只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低的上市公司证券作为样本，采用股息率/波动率加权，每季度调样一次，并设置单一二级行业20%的权重上限，是反映A股高股息、低波动资产整体表现的代表性指数。（数据来源：Wind、中证指数公司，截至2026.10.20）

Q4：与其他红利主题产品有哪些差异？

相比中证红利指数（市值加权、年度调样），红利低波100指数每季度调样，能更及时地剔除股息率下滑或波动放大的标的，一定程度上避免“红利陷阱”，且股息率/波动率加权机制天然实现“越低估越买”的逆向再平衡。相比银行占比近四成的部分红利指数，该指数行业分布更为均衡，覆盖能源、交运、消费、家电、公用事业等多个板块。

Q5：场内ETF和场外联接基金（A类/C类）该如何选择？

若您已开通证券账户、偏好灵活交易或波段操作，红利低波100ETF景顺（515100）盘中实时交易、免印花税，资金使用效率高，且管理费率仅0.50%。若您无证券账户、偏好定投或长期持有，可选择场外联接基金：A类（016128）适合持有周期较长（通常1年以上）的投资者，申购费一次性收取，长期持有成本更低；

C类（016129）适合中短期持有或定投，无申购费，按日计提销售服务费，持有成本随时间递增。（数据来源：景顺长城基金官网，截至2026.07.16 基金有风险，投资需谨慎）

风险提示：

1、文中涉及的相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐。

2、文中登载的指数涨跌幅仅供参考，不预示未来表现亦不代表具体基金表现。登载的基金过往持仓不代表基金经理未来的投资方向亦不构成任何投资建议，最新持仓可能有变化。

3、景顺长城中证红利低波动100交易型开放式指数证券投资基金晨星风险评级：中，适合激进型、积极型、稳健型投资者。

景顺长城中证红利低波动100交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金（A份额、C份额）晨星风险评级：中，适合激进型、积极型、稳健型投资者。

4、关于基金销售费用的说明：景顺长城中证红利低波动100交易型开放式指数证券投资基金A份额每笔申购金额(M)分段收取申购费，具体为:M<50万元，1.20%;50万元≤M<100万元，0.60%;M≥100万元，1000元/笔。

根据每笔份额的持有时长(N)分段收取赎回费:其中:7日以内，1.50%;7日(含)-30日,0.30%;30日(含)以上，0。不收取销售服务费。C份额根据每笔份额的持有时长(N)分段收取赎回费:其中:7日以内，1.50%;7日(含)以上，0。销售服务费为0.10%/年。相关费率折扣情况以销售机构展示为准。

景顺长城中证红利低波动100交易型开放式指数证券投资基金：投资人在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过申购或赎回份额0.5%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。场内交易费用以证券公司实际收取为准。

5、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证本基金一定盈利也不保证最低收益。我国基金运作时间较短,不能反映股市、债市发展的所有阶段,基金的过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。

基金有风险请投资者全面认识本基金的风险特征,听取销售机构的适当性意见,结合自身风险承受能力,谨慎投资。投资者应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。