万亿银行，被5.5亿烂账逼急了

文 ｜ 深蓝财经

，作者 | 王鑫01一家曾被誉为“北以岭，南香雪”的中药巨头，如今连5.5个亿的债务都还不上了。11月10日，*ST香雪（香雪制药）一纸公告震动市场：公司近日收到广州中院送达的广州农商行黄埔支行、广州高新区融资租赁有限公司两份《关于拟申请破产重整的通知书》。

两家公司作为债权人均表示，现香雪制药不能完全清偿到期债务，但考虑其仍具备拯救价值，特请求广州中院依法裁定受理该公司的重整。据测算，*ST香雪短期流动性缺口超52亿元，累计涉诉金额37.52亿元，涉及217笔案件，其中借贷纠纷至少牵涉7家银行分支机构。

在庞大的债务黑洞面前，那些贷款抵押和担保早就成了一张废纸。从*ST香雪此前发布的公告看，广州农商行对香雪制药的债权金额为5.5亿元，是目前已披露的对其风险敞口最大的一家银行。要知道，广州农商行对这5.5亿借款，曾展现出极大的宽容。

2025年6月续期一年，2026年3月又续期两年。然而，距离最近一次续期落地仅仅8个月，银行就彻底失去了耐心，直接掀桌子。为什么？因为香雪制药的底牌已经烂透了。香雪之所以能和以岭并称，靠的是王牌抗病毒口服液，搭配独家品种橘红痰咳液。

只是风光早已不在。疫情过后渠道库存积压，集采压价，明星大单品收入大幅走弱；如今营收大头变成了低毛利的中药材贸易，而烧钱的TCR-T细胞治疗管线，却长期看不到商业化回报。从2021年到2026年三季度，这家公司连续近六年亏损，累计亏42.65亿；

截至2026年三季度末，净资产为-7.73亿，早已严重资不抵债。窟窿之外，风险还在叠加。公司因业绩变脸遭公开谴责，审计机构更出具“持续经营存疑”的非标意见。虽已选定国资背景的广药资本为重整投资人，但至今仍未签下协议。

连国资都不敢轻易接盘，债权人自然等不起了。02踩雷香雪制药，只是广州农商行资产质量恶化的一面镜子。这家万亿级银行当下的真实处境，远比一笔5.5亿的烂账要复杂得多。截至9月末，该行总资产1.38万亿元，是全国仅有的五家万亿资产农商行之一。

另外四家是重庆农商行、上海农商行、北京农商行、成都农商行。业绩简报显示，前三季度，广州农商行营业收入115.9亿元亿元，同比增长5.1%；净利润17.8亿元，同比增长3.5%。在银行业净息差企稳、多数银行保持正增长的当下，广州农商行的业绩增速看似不错。

但要知道，这实属低基数上的“艰难回血”，此前三年同期，该行净利润连续下滑。而在这微增的利润背后，依然藏着沉重的压力。第一重压力：近半营收拿去填坑。上半年，广州农商行计提信用减值损失高达37.25亿元，占营业收入的46%。

这意味着，银行赚来的钱，近一半被直接拿去填补了坏账的窟窿。如果没有这几十亿的计提，利润表原本会极其光鲜。第二重压力：不良率重返“2”时代，零售端在裸奔。截至6月末，该行不良贷款率攀升至2.03%，较去年底上升0.17个百分点。

更引人注目的是其内部结构的剧变，一直被银行视为“香饽饽”的个人贷款，不良率竟然飙升至4.23%。结果就是，个人贷款不到30%的盘子，却贡献了全行58.28%的不良贷款。相反，此前被市场担忧的房地产对公贷款，不良率被强行压到了0.84%的极低水平。

对公靠连续4年百亿不良资产甩卖压降，加上今年8月挂出的最新一笔100亿级资产，合计处置超580亿元；但零售端的窟窿，正在以更快的速度冒出来。第三重压力：安全垫在变薄。面对高企的不良，广州农商行上半年的拨备覆盖率从161.85%微升至164.77%。

看似安全垫变厚了，但在12家上市农商行中处于垫底位置，距离150%的监管红线仅一步之遥。用来吸收损失的“核心资本”，也面临严峻的消耗压力。上半年，该行核心一级资本充足率降至9.46%，而2026年上半年，12家上市农商行的核心一级资本充足率平均为11.67%。

透过这些数据，不难理解，为什么广州农商行现在急于跟香雪制药“掀桌子”。在不良攀升、资本金承压、风控收紧的背景下，银行已经没有多余的时间和空间去等一家连续近六年亏损的企业慢慢好起来。

申请破产重整，本质上是利用司法程序冻结资产，能挽回多少是多少。这是一场断臂求生的资产保卫战。03这些仅仅是表象，真正的隐患，是过去粗放狂飙时期留下的风控旧账。今年初，广州市纪委监委披露了该行原行长易雪飞2024年落马背后的腐败细节：为了规避直接受贿的痕迹，易雪飞玩了一手“空手套白狼”。

他利用妻兄的名义，通过虚假股权质押，先后从广州农商行套取了2400万元的贷款。这笔钱转了几道弯进入他妻子的账户后，成了他对外高息放贷的“本金”。然后他通过“放贷收息”的方式，安排妻子以15%的年利率，将这笔钱借给急需资金的企业客户，并要求对方把利息转入自己岳母的账户。

作为回报，他在协调审批该企业贷款时，直接向经办支行打招呼，要求“适当松绑”并加快放款。从2005年起，易雪飞通过这种套路累计收取利息高达1800多万元。风控的闸门，从行长这一层就已经被人为打开了。

叠加随后房地产和宏观周期的退潮，让广州农商行过去几年积攒了沉重的存量包袱。截至今年6月末，该行逾期90天以上贷款高达150.56亿元，而账面认定的不良贷款余额仅为141.92亿元。

算下来，不良贷款偏离度高达106.1%。这意味着，有高达8.64亿元的潜在不良，至今还被“捂”在正常或关注类里。资本市场对这种“还债期”的反应是冷酷的。2024年以来，银行板块集体走出估值修复浪，不少银行股涨幅翻倍，而广州农商行港股股价却一直徘徊在1.4港元附近，市净率只有0.18倍。

去年底，该行还发生了一个奇闻：这家银行竟然要求员工退回近三年发放的过节费，每人约1.4万元。一万三千多名员工，算下来能抠出1.8亿。一家万亿资产的银行，要靠从基层员工碗里往回抢肉来“规范福利”，可见为了给过去的窟窿“填坑”，这家巨头已经连最基本的“体面”都顾不上了。

客观地说，广州农商行并没有躺平。今年业绩增速由负转正，负债端成本在持续压降，科技贷款、绿色贷款也在高速增长，组织与区域布局 “瘦身提质”，全行都在努力“突围”。但万亿资产的巨轮要想穿越风暴眼，光靠找增量、压降成本、抠员工福利是远远不够的。

如果授信审批的文化不从根子上重塑，如果对风险的敬畏不能压倒对规模的渴望，那么今天排掉了一个香雪制药，明天还会冒出另一个。把历史包袱彻底甩掉，把风控的篱笆扎紧，这过程注定极痛，但这才是唯一的出路。更多精彩内容，关注钛媒体微信号（ID：taimeiti），或者下载钛媒体App