三批扩容至28家！上交所债券协议回购出资人池新增机构间REITs质押选项

交易所债券质押式协议回购出资人对接池进一步扩容。

日前，上交所更新第三批协议回购出资人展示名单，新增3家券商资管、2家信托、1家银行理财子。自2026年启动名单展示机制以来，历经三批扩容，自愿对外展示的出资人已增至28家，覆盖15家券商资管、10家信托公司与3家银行理财子。

债券回购交易是指资金融入方（正回购方）将债券出质以从资金融出方（逆回购方）融入资金，并约定到期解除质押返还资金的交易。交易所债券回购交易包括通用回购、三方回购和协议回购。

界面新闻记者获悉， 通用回购是标准化场内回购；三方回购为交易所平台撮合、但担保品质押安排可协商；协议回购属于场外一对一协商的协议类回购。协议回购也即债券质押式协议回购，指回购双方自主协商约定，由资金融入方将债券出质给资金融出方融入资金，并在未来返还资金和支付回购利息，同时解除债券质押登记的交易。

“不同于场内的标准化回购，场外协议回购的交易对手、质押折扣、质押标的券均需一对一协商。”沪上一家券商资管部门债券业务人士向界面新闻记者反馈，“这几项也构成业务运营中管理成本较高的板块，需要匹配相应的机制、系统和人力，因此，通常只有大型投资机构在协议回购交易上参与较多。”

2026年5月22日，上交所正式发布《关于上海证券交易所债券质押式协议回购业务开展有关事项的通知》，创新推出质押券回购出资人名单披露和使用机制。该机制遵循公开、透明、自愿的原则，交易所组织披露愿意接受特定品种债券质押的协议回购出资人名单，支持交易双方主动对接和协商。交易所不做担保与资质背书，只做信息集中展示。

一信托公司相关业务负责人向界面新闻解释道，此前机构资金对接高度依赖熟人渠道，投融双方匹配效率低、交易摩擦成本高。交易所搭建公开名单平台，集中公示机构、联络方式、可质押债券品类，融资方可直接精准对接资金方，省去多层中介环节。

受访券商资管提到，协议回购的风控高度依赖交易对手与质押债券资质，核心风险在于回购到期时资金融入方无法履约还款。“典型风险场景是融入方将存在重大风险的债券质押给逆回购方，到期不按约定购回质押券。上交所搭建常态化的出资人及质押券种信息展示平台，有助于提升市场信息透明度，引导市场约束风险债券质押融资业务无序扩张，更好发挥优质担保品的融资功能。”

据悉，首批名单包括中信信托、外贸信托、华润信托、云南信托、中粮信托、华能贵诚、国投泰康信托、兴业信托等八家信托机构；东方财富证券（资管）、华福证券资管、首创证券（资管）、申万宏源证券资管、中邮证券（资管）五家券商，以及苏银理财一家银行理财子。

首批名单公示后市场反响热烈，仅一个月就迎来第二批扩容，新增招银理财，以及七家券商资管公司；本次则为年内第三次更新协议回购出资人名单，新增三家券商资管（长江资管、国新证券、万联资管）、两家信托（华能贵诚信托、华鑫信托）和上银理财。

从公示内容来看，各家出资人不仅需要公开业务联络员及对应联系方式，同时还需要列明机构自身愿意接受质押的券种。当前，出资人主流的可接受质押的债券基本以央企次级债、资产支持证券（AAA优先级）、债券ETF、以及主体评级AA以上的城投债、企业债、公司债、可交债以及可转债等，整体风险偏好较为稳健。

与此同时，相较此前两轮展示信息，本次还新增了机构间REITs作为可质押券种信息。受低利率环境下企业盘活存量资产等因素刺激，今年机构间REITs在监管定名后迎来火热发行，截至目前，沪市已有66只、存量规模合计1176亿元机构间REITs产品，占全市场规模95%。

从最新披露名单来看，当前包括广发证券资管、万联证券资管、招银理财、云南信托、中信信托、苏银理财和华能贵诚信托7家机构均愿意接受机构间REITs产品进行质押出资。

界面新闻了解到，上交所于2015年2月发布《债券质押式协议回购交易暂行办法》及配套指引，正式推出协议回购。设计初衷是弥补标准券制度的覆盖盲区：原有标准券回购有入库门槛，不少公司债、企业债、ABS、私募债没法入库做标准回购，只能现货交易；

协议回购由双方自主商定质押券、折算比例（折扣），把这批此前无法回购融资的品种纳入质押范围，盘活存量、提升二级市场流动性，是标准券回购的补充。

而此次新增机构间REITs项目，上交所认为，此举也有利于进一步提升协议回购交易效率，推动交易所债券市场高质量发展，服务存量资产盘活和国家战略、实体经济。

值得一提的是，站在券商资管、信托以及银行理财等本轮公开展示信息的出资人角度，交易所常态化开展债券质押式协议回购出资人名单披露可极大提升质押券的匹配程度，有效降低交易摩擦，拓宽正逆回购方的资金对接渠道。

用益信托研究院研究员喻智向界面新闻记者表示，出资人信息常态化公示机制除能有效降低市场交易摩擦外，还有利于券商资管、信托等资金融出方，盘活闲置自有资金使用效率。“以信托为例，在没有大额购债计划时，也可以借助这一通道出借闲置资金，赚取收益，改善固有业务盈利水平。”

受访信托机构还进一步透露：“现金管理类、证券投资类信托产品需要预留一部分资金应对赎回需求，这部分备付资金如果单纯趴在账上，收益水平偏低。现在通过协议回购，可以把资金做7天、14天的短期出借，获取利息收入，在可控范围内提升资金使用效率。”

另外，就债券质押式协议回购这些业务的准入门槛而言，多位业内人士也向界面新闻记者谈到，所有专业投资者中的机构都可以通过质押特定券种来实现杠杆融资。

“例如，近年来，信托加速向标品业务转型，固收类信托成为标品信托中的主流产品，在低利率环境下，合规范围内的标品信托可将持仓中的优质债券质押，通过协议回购等渠道融入低成本资金，再通过配置收益率高于融资成本的债券，以此博取息差、增厚固收产品收益，但运用该杠杆策略也要注意利率波动风险。”喻智指出。