金融顾问与退休人员风险偏好

建议退休人员在步入晚年时，仍将投资组合的大约三分之二配置于股票——这一比例比未接受顾问建议的退休人员、目标日期基金（target-date funds）或常见经验法则高出 30 至 40 个百分点。

这些资产配置体现的是主动选择而非惯性，并且在更换投资顾问后，会逐渐调整以适应新顾问的投资风格。股票份额随着顾问服务关系的存续时间而增加，且顾问的影响力在金融知识或风险承受能力较低的客户中最为显著，这与信任有助于促进风险承担的观点相一致。

鉴于退休人员相对安全的养老金收入而言其金融财富较为适中，我们在具有中度风险厌恶的标准生命周期模型中对这些投资组合进行了合理化解释。通过将顾问建模为纠正客户对股票风险溢价（equity premium）悲观信念的“理财医生”（money doctors），我们发现，相对于无顾问的反事实情况，承担更高风险带来的福利收益与顾问服务的成本处于同一数量级。