十大券商看后市｜当前位置不宜过分恐慌，超跌反弹条件进一步改善

上周A股继续调整，进入11月，市场将作何表现？澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，经历前期深度调整后，短期估值性价比修复，超跌反弹的条件进一步改善。当前位置不宜过分恐慌，市场在温和触底后有望迎来反弹。

申万宏源证券表示，上周市场调整延续后，超跌反弹的条件进一步改善。眼下超跌反弹可能随时触发，特别是市场对稳定资本市场预期的信心恢复，构成直接触发反弹的因素。“当前市场价格波动已经显著大于基本面的边际变化，短期明显超调。

估值快速下修后，优质资产对观望资金的配置吸引力上升。配置上，情绪随时可能逆转，准备好反击行情。”东方财富证券指出。浙商证券进一步指出，上周虽然受外部市场波动和内部情绪传染影响，A股继续调整，市场走势低于此前预期。

但结合多个层面看，当前位置不宜过分恐慌。反弹节奏上，招商证券预计，11月市场将在温和触底后迎来反弹，需要先守后攻，静待花开。当前市场的第一性原理是筹码压力，在筹码压力解决前，推荐通过红利、内需等方向进行防守。

但市场快速调整之后，博弈反弹是高赔率交易，所以在筹码压力解决，右侧机会出现后，会出现明显的进攻机会。择时方面，浙商证券建议投资者，仓位重者对当前仓位保持克制、静待反弹之后再行处理，仓位轻且寻求左侧交易者可以在分时回撤中分批加仓。

不过，中信建投证券也提醒投资者，历史经验表明，中期底部形成往往较为波折，保持耐心，等待做多机会。中信证券：积极调整结构提出四种配置思维来应对当下的市场：一是稳健回报策略，核心是围绕高股息或具备供给出清潜力的行业，在需求线索混沌的阶段聚焦供给的变化。

二是预期演绎策略，类似于“2022年的航空和酒店”，找到市场对基本面一致看空，持仓比例极低的板块，拿到最终政策变化的时点再兑现，只做估值修复博弈。三是海外利率回落策略，把北美AI投融资预期修正、海外长端利率相应回落作为宏观前提，待市场修正EPS预期后，看非AI领域的制造业出海和资源股能否走出短期需求抑制。

四是赛道热度+筹码出清策略，类似于找寻“2022年的户储和逆变器”，以新领域需求的超预期爆发作为抄底科技的时机，寻找机构和活跃资金能够共振的领域，而非简单博弈“无机”。展望后市，四种策略都有获取相对收益的潜力，适合不同收益、风险偏好的资金，市场的资金面压力决定了哪类策略阶段性占优。

中信建投证券：保持耐心近期市场继续处于9月底以来的第二轮去杠杆过程中，上周A股由此前单边下跌转为高波动震荡，当前市场压力主要来自三个方面。一是中东地缘局势反复导致油价高位，叠加法国等经济体局部债务风险及美联储后续加息预期，海外流动性偏紧；

二是海外三季报好坏参半；三是国内流动性压力尚未完全消化，绝对收益资金的减仓担忧仍在。与此同时，积极信号在于，10月以来稳市资金已陆续入场。后续底部确认的关键在于稳市资金增量，以及融资资金企稳、ETF承接延续、前期领跌板块对利空不再创新低等信号能否逐步出现。

历史经验表明，中期底部形成往往较为波折，保持耐心，等待做多机会。银河证券：关注超跌反弹窗口指数经历前期深度调整后，短期估值性价比修复，关注超跌反弹窗口，风格再平衡的演化节奏值得重点跟踪。

当前以银行为代表的红利资产与科技成长板块跷跷板效应显著，科技板块波动率上行，红利防御资产持续承担资金配置安全垫功能，以时间换空间的震荡轮动格局或仍是阶段性特征。外部扰动因素集中，或将约束全球权益市场风险偏好。

美国中期选举临近，市场重新定价后续财政政策、产业扶持倾向的边际变化，预期博弈带动资金流向切换与情绪波动；美伊地缘局势仍存不确定性，航道扰动牵动能源供给预期，市场同步博弈区域冲突是否存在升级扩散风险。

产业预期分歧进一步强化风格再平衡的内部约束。配置方面，关注“杠铃”策略，在弹性资产与防御底仓之间均衡布局：“杠铃”的进攻端是前期超跌后的成长板块修复弹性；防御端以红利资产构建组合底仓，中长期布局金融、公用事业、煤炭等板块；

政策持续推动重大项目加速落地和实物工作量形成，关注电网、储能/电力配套、建材、工程机械等环节。申万宏源证券：超跌反弹条件进一步改善上周市场反弹尝试再次被产业冲击打断，但调整延续后，超跌反弹的条件进一步改善：长期性价比出清时间表更近，短期性价比指标更加普遍地指向高性价比。

同时，各类资金进一步减仓，重建资金供需平衡的条件也改善。因此，维持眼下超跌反弹随时触发，而一个重要的中长期低点可能在岁末年初出现的判断。对潜在反弹波段的择时不变：眼下超跌反弹可能随时触发，特别是市场对稳定资本市场预期的信心恢复，构成直接触发反弹的因素。

超跌反弹指数空间可能有限，而更有效的中期反弹，可能在岁末年初出现。A股三季报收官，全A两非(暂不纳入长鑫科技)归母净利润增速回落符合预期。主要影响因素是成本高企的影响加速体现、市场调整公允价值贡献转负。

维持中期A股业绩展望不变：2026年下半年经济好于2026年二季度，但2026年下半年全A两非利润增速中枢低于2026年二季度。成本冲击对财务的边际影响可能从2027年一季度开始消退。

未来一段时间，基于A股业绩验证的顺周期乐观预期不容易发酵。配置方面，中期值得关注的AI链环节审美不变：一是少数基本面预期能够超过6月底的方向。二是2027年景气相对2026年继续改善的，可能是业绩、回调消化估值后，分化走强的方向。

重视主题投资机会，2026年内，非科技方向有超额收益的窗口未关闭。重点方向不变，可关注CXO、创新药、房地产、煤炭、航运、贵金属、工业金属和基础化工。招商证券：温和触底后迎来反弹展望11月，市场将在温和触底后迎来反弹，需要先守后攻，静待花开。

当前市场的第一性原理是筹码压力，在筹码压力解决前，推荐通过红利、内需等方向进行防守。但市场快速调整之后，博弈反弹是高赔率交易，所以在筹码压力解决，右侧机会出现后，会出现明显的进攻机会。

此外从重要事件来看，随着APEC会议等重大事件落地，宏观的企稳也会带来反弹的窗口。落地到配置思路，11月不宜押注单一风格，推荐围绕超跌反弹、周期稳健、红利优选的思路均衡配置。国信证券：超跌优质资产迎来修复契机进入11月，海外货币环境边际缓和的概率上升，美元与美债收益率若见顶回落，将为新兴市场权益估值修复打开空间，外资风险偏好有望迎来边际改善。

国内稳增长与适度宽松的政策基调仍在延续，财政与货币协同发力，叠加资本市场基础制度不断完善，有助于夯实A股中期运行的流动性与信心底座。此外，三季报披露收官后，业绩兑现度或将成为资金选股的核心锚，具备真实盈利支撑的结构性方向更易获得超额收益；

市场或在震荡中逐步完成风格再平衡，超跌优质资产迎来修复契机。浙商证券：当前位置不宜过分恐慌上周虽然受外部市场波动和内部情绪传染影响，A股继续调整，呈现“权重略强，成长偏弱”的格局，市场走势低于此前预期。

但结合多个层面看，当前位置不宜过分恐慌。首先，在过去几轮科技股牛市中，创业板指“大A浪”对牛市涨幅的最大回吐为65%，而截至上周五创指大A浪的最大回吐已经达到68%，且上周低点已经接近5年线，因此进一步下行空间有限。

其次，在市场调整过程中，大资金连续第三周大量买入主流ETF，从2024年以来的经验来看，这是阶段性底部形成的标志之一。再次，尽管成长指数走势较弱，但以上证指数为代表的权重指数仍然维持住了当前形态和结构，这对全市场蓄势反攻具有积极意义。

择时方面，仓位重者当前仓位保持克制、静待反弹之后再行处理，仓位轻且寻求左侧交易者可以在分时回撤中分批加仓。行业方面，可以采取“菱形”策略均衡配置：防御方向，关注电力、消费型红利，以及有防御属性的中字头企业；

进攻方向，关注恒科、传媒、证券、军工、地产等超跌板块。东方财富证券：准备好反击行情市场波动大于基本面的边际变化，短期超跌因素主要源自微观流动性担忧，另外部分公司三季报也存在低于市场预期，最后海外的一些宏观不确定性因素，使得市场增加了避险和观望情绪。

展望后市，当前市场价格波动已经显著大于基本面的边际变化，短期明显超调，一是本轮代表指数和行业跌幅已超过2021-2022年、接近2015年；二是考虑牛市期间的整体涨幅，本轮代表性指数和行业的斐波那契回调已经接近甚至超过2015年。

三是横向比较，本轮A股电子/通信设备提前于外围市场消化风险，但幅度或已明显过度；四是基本面的边际变化明显没有市场价格波动如此之大，2026年三季度全A非金融石油石化归母净利累计同比较二季度虽有回落但绝对水平仍处高位，其中创业板、科创板相对更强，科创板归母净利累计同比增速仍有上行。

估值快速下修后，优质资产对观望资金的配置吸引力上升。主要指数年内估值收缩幅度超过指数跌幅，估值分位明显回落，全A非金融石油石化、沪深300指数ERP已偏离10年均值超过1倍标准差，优质资产配置吸引力凸显。

配置上，情绪随时可能逆转，准备好反击行情。一旦市场情绪否极泰来，可重点关注2026年三季度归母净利同比正增且景气有望继续上行或者明年景气有望出现边际改善的方向，主要包括医药（CXO、医疗器械等）、航运港口、化学纤维、自动化设备、计算机设备、化妆品、房地产、食品饮料等。

华安证券：有望超跌反弹当前时点可以逐步乐观，11月市场有望超跌反弹。一是10月扰动因素如FOMC会议、三季报已落地，微观流动性负反馈下已然超跌。二是存在监管稳市举措、APEC峰会、中央经济工作会议预期等潜在偏好提振因素。

三是11月起机构年末排名冲刺和春节躁动预期提前，有助于凝聚市场交易共识。配置上，成长产业景气周期投资节奏框架显示11月将进入第二阶段尾声加速上涨期，超跌AI上中游硬件方向是首选，此外具备强阿尔法农产品链条亦可配置。

而红利资产在市场超跌反弹以及股息率消化至临界点的情况下，性价比已然较低。华西证券：震荡蓄势展望11月，A股有望震荡蓄势，聚焦价值板块。三季报披露基本收官，市场进入财报真空期，业绩扰动消退，定价主线转向宏观预期、海外流动性与资金行为。

综合资金面信号判断，A股大概率维持震荡蓄势格局，上行缺乏强盈利催化，下方有估值、政策与长线资金托底，配置上建议优先聚焦价值板块。资金层面，宽基ETF延续净买入态势，多家公募集中自购权益产品，新发ETF募资顺利完成、后续将逐步建仓，险资、年金等长线资金持续寻找高股息底仓，形成资金面共振。

价值板块具备三重优势：一是估值处于历史低位、现金流稳定、股息率具备相对固收资产的明显溢价，在财报真空期、预期博弈环境下，收益确定性更强，波动可控；二是央国企分红机制持续优化，分红稳定性提升，契合长线资金负债匹配需求；

三是板块对美债利率、经济高频数据扰动的敏感度弱于成长赛道。具体策略上，不建议追高，以分批逢低布局为主，价值股作为底仓配置，少量搭配景气明确的超跌成长。整体而言，11月属于底部蓄势窗口，在趋势性行情确认前，确定性优先于弹性，价值股是适配当前环境的主线方向。