嘉元科技三季度扣非净利增超30倍，铜箔主业迎来“质变”

界面新闻记者 赵阳戈

10月底的铜箔行业，热闹是共通的，但各家交出的答卷分量并不相同。

嘉元科技（688388.SH）第三季度单季的扣非净利润2.03亿元，同比增长幅度达到“夸张”的19848.25%。这数字的背后意味着什么？

单吨盈利实现跃升

翻看嘉元科技的三季报，第一眼容易被其高增速抓住。公司前三季度营业收入126.43亿元，增速近翻倍；归母净利润5.62亿元，同增12倍；扣非净利润3.84亿元，同比增长率3279.46%，该数字在2025年还只有1137.19万元。

拆开看，公司每个季度的成绩单都不错，一至三季度单季的营业收入同比增速分别为73.94%、105.19%、99.08%；净利润同比增速分别为392.77%、2028.28%、4264.17%；

尤其是扣非净利润，同比增速分别为1208.18%、3479.62%、19848.25%，第三季度单季公司实现了2.03亿元的扣非净利润，已超过了一、二季度的总和，季度环比增速约179%。

嘉元科技自己把原因归结为三条：下游需求旺盛带来产销量大幅增长，产能利用率提升摊薄了单位成本，以及高附加值产品占比提高带动了平均加工费上行。

东吴证券在嘉元科技三季报点评中给出了一个更为关键的判断：公司第三季度单吨净利约0.45万元，较第二季度的0.35万元提升了近30%，主要系电子箔及锂电箔部分客户涨价落地及规模效应摊薄成本。

“9月公司对大客户涨价1000-2000元/吨”，东吴证券分析师预计从四季度开始将体现涨价影响，单吨净利有望增至0.5万元，2027年有望进一步提升至0.5-0.7万元/吨。

界面新闻以投资者身份致电嘉元科技公开电话，相关工作人员表示这个单吨净利公司并没有对外披露，不便告知，不够公司也一定会想办法提升利润。9月份的提价已经落地，后续的提价计划暂无法告知。

量的层面同样扎实。界面新闻从业内人士处获悉，嘉元科技当前处于满产满销状态，前三季度累计出货预计超过11万吨，全年有望达到15至16万吨，同增60%，2027年出货预计可维持25%的增长至20万吨。

不过需要指出的是，增速看基数，嘉元科技2025年前三季度归母净利润只有4000万出头，在周期底部趴了太久，业绩稍有起色就百分比惊人。

如果看第三季度单季数据的话，1.8亿元的净利润相较第二季度2.62亿元是下降的。对此，东吴证券对此的解释是，参股公司股价波动影响了投资收益。也因此，该券商将2026年全年归母净利润预期值从10.8亿元下调成了8.2亿元，对应18倍PE。

背靠宁德，电子电路铜箔有突破

铜箔行业在2026年的回暖已是共识。

铜冠铜箔（301217.SZ）前三季度归母净利润3.39亿元，同比增长439.75%；德福科技（301511.SZ）前三季度净利润4.67亿元，同比增长601.75%；中一科技（301150.SZ）前三季度净利润2.89亿元，同比增长645.95%。

四家铜箔上市公司，前三季度利润增速无一低于400%。2025年上半年，嘉元科技和德福科技的扣非净利润还只有1000万出头。

2026年以来，锂电行业增长动能持续释放，国内锂电铜箔全年出货量预计达115万—120万吨，产品结构加速向极薄化、高强高延方向迭代，量价齐升趋势明确。

据互联网公开数据，2025年国内电子电路铜箔出货量同比基本持平，约45万吨，行业呈现"高端高景气、中低端承压、国产替代加速、AI算力驱动"的结构性分化格局。

整体来看，2026年中国铜箔行业结构性分化特征鲜明：锂电铜箔量价齐升，PCB铜箔高端紧俏、低端过剩，中国正成为全球铜箔产业的核心引擎。

不过，同行之间的赚钱方式并不完全一样。铜冠铜箔的PCB铜箔收入占比更高，高频高速产品放量对利润的拉动更直接。

从收入结构看，锂电铜箔仍是嘉元科技绝对主体，公司位居中国锂电铜箔第一梯队龙头之列。2025年11月，公司与宁德时代（300750.SZ）签署《合作框架协议》，约定2026年至2028年优先保障向其供应不低于62.6万吨铜箔产品，并提供有竞争力的价格方案。

至于电子电路铜箔（CCL基材之一，间接应用于PCB领域），嘉元科技也在布局，比如江西赣州基地就聚焦AI服务器、高速光模块、5G基站等前沿赛道核心材料需求，已实现RTF铜箔等产品的技术突破。

“目前电子箔的出货占比大概是10%，放量还需要一定的时间”，相关工作人员如是表示。嘉元科技董秘李恒宏透露，目前电子电路铜箔送样国内外知名和代表性客户10多家，验厂通过5家，RTF的良率保持在80%以上。

另外界面新闻还注意到，嘉元科技对固态电池领域也有布局，固态电池用铜箔已经在小批量供货，对此相关工作人员“这个应用还不多，目前并不是公司的主营产品”。

尚存两个隐忧

除了上述外，嘉元科技也有两个隐忧存在。

一个隐忧来自现金流。公司前三季度经营活动现金流净额9584.41万元，同比虽然改善，但和5.62亿元的净利润之间差距不小。更为重要的是，第三季度单季的经营性现金流为负（-6774.39万元），且存货从年初的13.83亿元攀升至21.17亿元，增幅超过50%。

据悉，嘉元科技生产电解铜箔产品采购的原材料主要是阴极铜，具体形态为铜线或铜板，其他辅料包括硫酸和各种添加剂。界面新闻注意到，铜价今年以来于高位震荡攀升，至今累计涨幅10%，存货增加在铜价上行周期里未必是坏事，毕竟低价囤的铜材会随着铜价上涨而增值，但与此同时，这意味着大量资金会被压在仓库里。

除此外，嘉元科技短期借款从年初的12.1亿元攀升至16.65亿元，长期借款从年初的26.53亿元攀升至32.2亿元，一年内到期的非流动负债为11.96亿元，虽有21.18亿元货币资金兜底，但现金流压力确实也在增加。

客户集中度则是嘉元科技另一个老问题。公司前五大客户销售占比长期在80%以上，宁德时代是其中最重要的一个。2025年11月双方签署的框架协议在锁量的同时，似乎也意味着公司在价格谈判中的议价空间，会受到单一大客户采购策略的约束。那么当行业加工费普涨时，该如何应对？

对此，公司相关工作人员表示，与宁德时代的长协仍在执行中，长协并未固定加工费，公司会适时与客户协商沟通加工费，在维护好现有市场和客户的基础上，保持公司的盈利水平。不过也有业内人士表示，大客户的长协价格调整往往滞后于现货市场，那么嘉元科技单吨净利的改善，是否存在未必能完全跟上行业涨幅步伐的可能？界面新闻将持续跟踪。