“赌徒”孙正义，弃牌了？

本文来自微信公众号： 凤凰网财经 ，作者：凤凰AI研究院孙正义的软银集团，一个季度爆亏1.115万亿日元（约合70亿美元）。图为软银集团财报说明会现场图源：软银集团当地时间11月10日，软银集团（以下简称“软银”）交出2026财年二季度财报，为近两年来首次季度转亏，次日软银集团（东证：9984）股价早盘大幅跳水，最大跌幅超10%。

拖垮业绩的核心项，是一笔近6000亿日元（约合37亿美元）的燃气轮机采购损失，这笔损失并非项目烂尾的被动亏损，而是软银主动砍掉了部分提前锁定的产能储备，据财联社报道，涉及的算力园区包括OpenAI“星际之门”计划中的俄亥俄州项目。

以豪赌每一轮科技浪潮著称的孙正义，为何在AI牌桌上主动弃掉了手里的牌？01抢错发电设备，交了37亿美元的学费带来巨额损失的主体，是软银旗下负责AI基建的子公司SilverBands7（以下简称SB7），唯一任务就是在美国AI数据中心大规模铺开之前，提前把发电设备的产能捏在手上。

这么做的原因是，AI算力竞争的瓶颈，已经悄悄从芯片转移到了电力。在美国，用电量动辄数吉瓦的超大型算力园区，早已超出公共电网的供电上限，自建燃气发电站成了行业标配，而重型燃气轮机正是发电时用到的最核心也最紧缺的装备。

图为9HA重型燃气轮机图源：GE Vernova一座数据中心从动工到上架GPU，最快十八个月就能跑起来，但一台重型燃气轮机从下料到交付，排期已经延后到2030年。全球能造大功率燃机的厂商只剩GE Vernova、西门子能源、三菱重工三家，合计吃掉四分之三以上市场。

这三家订单已经排的不能再满了，GE Vernova在2026年三季度财报电话会上披露，其燃气轮机在手签约容量已达122吉瓦，产能排期直接延伸至2032年交付；而在全部订单中，传统电力客户占比约80%，明确用于数据中心的份额仅2成，分给AI基建的产能十分有限。

图为摩根大通燃气轮机行业研报图源：摩根大通需求侧来看，据摩根大通数据显示，2026年二季度全球燃机新增订单冲到38GW，创单季历史纪录，全年订单预计约120GW，而全球年有效产能只有60–70GW，积压订单相当于全行业两到三年的总产量。

为了在产能极度紧俏的卖方市场里先占住坑位，从2025年4月起，SB7通过产能预订协议、设备采购合同的方式，累计向发电设备厂商支付了约95亿美元的预付款。尽管软银始终未公开完整供应商名单，但市场普遍认为是美国燃气轮机巨头GE Vernova。

据《金融时报》报道，软银通过项目实际运营方SB Energy向GE Vernova预订约170台燃机，订单价值约100亿美元。照常理，在产能抢破头的卖方市场里，软银本该攥紧手里的坑位不放。

但财报披露的事实恰恰相反。SB7主动修订了整套采购方案，砍掉了近三成的设备预订与采购订单，直接砸出了当期5972亿日元（约合37.3亿美元）的亏损。其中4570亿日元是合同条款明确不予退还的产能预订预付款，另外的1402亿日元来自双方协商后的合同修改及终止结算款。

图为俄亥俄州派克县科技园区施工现场图源：PORTS‑Pike调整之后，95亿美元预付款中约66亿美元的设备仍将继续使用，覆盖俄亥俄州朴茨茅斯-派克科技园区（“星际之门”体量最大的单体项目之一）发电项目及其他保留的算力园区，其余采购项目彻底从修订后的计划中剔除。

尽管软银CFO后藤芳光在业绩说明会上明确强调，俄亥俄州核心项目的规模并未缩减，仍在正常推进，但市场的疑虑并未就此打消。一方面，美国中期选举的结果正在重构AI基建的政策土壤。民主党在俄亥俄、得州、佐治亚等数据中心重镇接连取胜，多个主打“暂停数据中心审批”的候选人胜选，全美已有超30项地方限制数据中心的公投案获得通过。

虽然联邦层面仍在推动AI基建，但地方层面的阻力正在快速抬升，项目落地节奏的不确定性陡增。图为“木星计划”园区所在地新墨西哥州圣特雷莎图源：Ethan Wright-Magoon另一方面，“星际之门”体系内的风险信号早已出现。

9月，同属星际之门体系的新墨西哥州“木星计划”，核心租户甲骨文已向项目开发商发出不可抗力通知，以天然气管道审批延期为由，保留推迟支付租金的权利，最长可延后三年。核心租户率先为项目延期筑起财务防火墙，给整个星际之门的投产节奏蒙上了阴影。

而现在最大出资方软银先砍了设备单，市场有理由怀疑：这会不会是整个超级工程走向收缩的第一张多米诺骨牌？对于为何要在产能紧缺期主动砍单，软银CFO后藤芳光在业绩说明会上只给出了一句模糊的解释：“一两年前认为最合适的方案，未必仍适用于今天。

”这句留有余地的话，比亏损数字更让市场不安。图为GE Vernova（GEV美股分时行情图源：东方财富消息放出当天，GE Vernova盘中跳水超8%，软银集团（东证：9984）股价次日早盘暴跌超10%。

市场的恐慌原因，第一次看到孙正义的软银在AI这场豪赌里，手忙脚乱地调整筹码。02孙正义，柏青哥玩家的止损本能要读懂这笔37亿美元的认亏，得倒回孙正义的人生起点——佐贺县鸟栖市的弹珠机房。

孙正义的祖父孙钟庆从朝鲜半岛渡海来到九州，先下煤矿挖煤，后来在朝鲜人聚居的村子里靠养猪糊口。父亲孙三宪更有生意头脑，先是私酿米酒走街串巷售卖，酒糟拿来喂猪形成循环，后来盘下柏青哥店，巅峰时期手里握着56间弹珠机门店。

柏青哥的生意逻辑，孙正义从小耳濡目染：绝大多数钢珠砸在铁钉上弹开，空手而归，只有极少数落进特等奖槽口，能翻出五千倍的回报。它不靠精密算计，靠的是概率，等那一次足以覆盖所有成本的大奖。

输十把不要紧，只要中一把，就能赢回所有筹码。孙正义这辈子的商业版图，本质就是把柏青哥的盘面放大了千万倍。他的行事逻辑永远是：先占住牌桌位置，再慢慢打磨手牌，稀缺资源必须先下手为强，对错可以事后再调。

最经典的一仗，是拿下iPhone日本独家代理权。图为孙正义与乔布斯一同看iPhone样机现场图源：路透社2005年夏天，他在乔布斯家中看到一张模糊的手机原型草图，连产品正式名称都没搞清楚，就口头敲定了日本市场的独家经销权，转头他就砸下约119亿美元收购沃达丰日本业务，为了一款还没面世的产品，先买下一整个运营商底盘。

身边高管集体反对，乔布斯都笑着调侃他“你真是个疯子”。三年后iPhone3G正式登陆日本，软银借此从二线运营商直接冲进第一梯队，移动业务市场份额从17%一路爬升至23%。那张口头约定，成了他整个电信帝国的支点。

同样的路数复制到了互联网时代。图为马云与孙正义阿里融资签约握手老照片图源：软银集团2000年和马云面谈不过数分钟，他就拍板2000万美元投资阿里巴巴。彼时中国电商还在蛮荒期，没人能看清终局，但他笃定这是信息革命的核心入口，先打钱占座再说。

后来这笔投资回报超过数百倍，一颗中奖钢珠，填平了此前数十个项目的亏损窟窿。当然也有脱靶的时候。WeWork曾是共享办公赛道的全球龙头，靠“联合办公社区”的故事一路吹高估值。图为孙正义软银财报会讲解WeWork亏损图源：软银集团巅峰期估值冲到470亿美元，软银前后砸进去超百亿美元，是最大外部投资方。

最终上市折戟、泡沫破裂，估值暴跌九成以上。外界嘲讽他人傻钱多，他没有死扛到底。先是逼走创始人诺依曼，拿出95亿美元接盘拿到80%控股权，随后立刻启动收缩，开启全球大规模裁员，砍掉幼儿园等非核心业务，甚至中途撤回了部分股权回购的救援方案，把亏损快速锁死在边界之内。

输多少次都没关系，别死在大奖来临之前，是孙正义刻在骨子里的生存直觉。这次燃气轮机砍单，与其说是溃败退场，不如说是一次教科书级的孙正义式止损。只不过，AI这一局的筹码体量，已经超过了他职业生涯里的任何一场赌局。

据软银集团2026年2月投资公告及11月财报，截至目前，软银累计向OpenAI投入646亿美元，持股约13%，是仅次于微软的第二大外部股东。为给OpenAI等AI投资腾出资金，软银在2025年10月清仓了英伟达全部持仓，约3210万股、套现58.3亿美元。

据软银CFO后藤芳光在2025年11月财报说明会上解释，出售是“因对OpenAI投资规模较大，通过变现资产筹集资金”。孙正义随后也坦言：“我一股也不想卖，只是更需要钱投OpenAI，是哭着卖出的。

”上一个科技周期里跑出来的明星筹码，大多被孙正义换成了AI时代的船票。孙正义的杠杆也拉到了历史极值。2026年3月27日，软银签下总额400亿美元无抵押过桥贷款，这是亚太有史以来规模最大的过桥融资之一；

不止于此，软银手中Arm股权质押贷款从2023年的85亿美元一路追加至如今的250亿美元，再加上OpenAI股权质押的保证金贷款、高收益美元垃圾债、欧元债券……多条融资管道同时开闸，向AI赌局持续输血。

也正因如此，当后续算力园区扩张节奏生变，提前多锁的产能就成了冗余包袱。与其硬着头皮把多余设备全部拉进场，承担后续闲置损耗和运维成本，不如趁现在砍掉冗余订单，认一笔确定性的预付款损失。

他不是收手不赌了，是把买错的筹码清掉，allin到更核心的牌面上。在今年9月底，软银以31亿美元收购管理着1210亿美元资产的数字基建平台Digital Bridge，这家公司手里握着全球约400个数据中心、近21GW的电力储备，以及从德州到马来西亚的超大园区地块，到了10月1日，给OpenAI第三期100亿美元投资款也按期足额到账。

只是这一局的倒计时，走得比以往任何时候都要快。OpenAI内部测算文件显示，2026到2030年公司累计负自由现金流将达到2780亿美元，现有资金储备预计2028年就将耗尽。IPO时间表已经推迟到2027年之后，奥尔特曼给出的理由是“AI生存风险之下上市时机不当”。

但软银的债务是刚性的，利息按天滚动，债券到期就要全额还本，没有商量的余地。图为软银5年期日元主权CDS价格走势图源：财联社债市的担忧已经提前显现，今年11月6日，软银五年期信用违约互换（CDS）利差一度飙至466个基点，创下2022年10月以来的最高纪录，市场正在用真金白银为软银的信用风险重新定价。

但孙正义的规则从来没变，只要转盘还在转，玩家就不算输。可玩家口袋里的钢珠，总数是有限的。孙正义今年69岁，他公开说过这是自己人生最后一场豪赌，目标是2042年让软银集团净资产冲上1000万亿日元。

只是这一次，他押上的不只是软银的资产负债表，还有全球债券市场的信用定价、Arm数十万股东的市值，以及整个AI基建赛道的叙事温度。钢珠已经弹出去，正在密密麻麻的铁钉之间来回碰撞。没人知道它最终会落进大奖槽口，还是悄无声息地滚向底盘。

唯一能确定的是，在尘埃落定之前，这位老玩家会一直攥着剩下的筹码，盯着盘面，随时准备补下一发，也随时准备收手。