“三桶油”利润集体修复

界面新闻记者 | 田鹤琪

国际油价上涨，重新为中国石油(601857.SH/00857.HK)、中国石化(600028.SH/00386.HK)和中国海油(00883.HK/600938.SH)带来业绩增长动力。

截至目前，三家石油央企旗下上市公司均已披露三季度报告。今年前三季度，三家公司合计归母净利润约3139亿元，较上年同期增长约21.5%，不仅扭转了2025年的下滑态势，也超过2022年至2025年同期水平。

其中，中国石油实现归母净利润1557.73亿元，同比增长21.9%，利润规模位列第一；中国海油实现归母净利润1191.18亿元，同比增长16.8%；中国石化实现归母净利润389.88亿元，同比增长30%，增速居首位。

从盈利能力看，中国海油显著高于另外两家。前三季度，中国海油归母净利率约为33.5%，中国石油约为6.7%，中国石化约为1.8%。

同期，中国海油加权平均净资产收益率(下称ROE)为14.12%，中国石油为9.4%，中国石化为4.67%。中国海油的ROE领先，这意味着其单位净资产创造利润的能力更强。

这轮业绩回升有着共同的外部背景。

今年前三季度，全球经济受地缘冲击与新兴产业驱动共同作用，整体增速温和放缓、通胀上行。国际油价快速上涨后高位宽幅震荡，布伦特原油期货均价88.86美元/桶，同比上涨27.1%。

“三桶油”同期平均实现油价均有不同程度的提升。中国海油同比上涨26.4%；中国石油同比增18.5%；中国石化同比涨23.4%。

三家公司的业务结构并不相同，油价上涨向利润的传导路径存在差异。

中国海油以海上油气勘探开发为核心，上游业务占比较高，油价上涨能够较快传导至销售收入和利润。中国石油拥有勘探开发、炼油化工、销售和天然气销售等多元业务，利润来源更加分散。

中国石化则拥有庞大的炼油、化工和成品油销售体系，营业收入规模很大，但大量收入来自原油、成品油及化工产品的购销和加工，整体净利率相对较低。

资产负债率方面，截至2026年9月末，中国石化资产负债率约55.6%，中国石油约40.6%，中国海油约29.8%。

三家公司的经营现金流均有所改善。

报告期内，中国石油经营活动产生的现金流量净额为3735.39亿元，同比增长8.8%；中国石化为1619.94亿元，同比增长41.1%；中国海油为1995.86亿元，同比增长16.2%。

上游增产上产仍是“三桶油”的共同方向。

前三季度，中国海油油气净产量达5.94亿桶油当量，同比增长2.7%；中国石化油气产量约3.97亿桶油当量，同比增长0.6%；中国石油油气当量产量约13.77亿桶，同比基本持平。

地缘政治风险也让增产任务更具紧迫性。中东局势变化带来国际油价波动，也对部分海外油气项目的生产和运输造成影响。中国石油前三季度海外油气当量产量同比下降10%，公司在报告中指出，主要受到地缘局势影响，中东地区原油产量下降。

分业务板块来看，今年前三季度，中国石油四大板块全线增利。

其中下游销售板块经营利润同比增速最大，达24.7%，国际贸易业务成为增利主力；油气和新能源分部实现经营利润1520.23亿元，仍是绝对的利润基本盘。

中国石化四大板块表现则有所差异。

该公司四个板块合计息税前利润821.84亿元，同比增65.5%，其中炼油板块贡献了约71%的增量，息税前利润为300.99亿元，较去年同期增330%。

中国石化指出，这主要因其抢抓炼化产品价差扩大机遇，优化产品结构，增产航煤、石脑油及炼油副产品等高附加值产品，叠加油价上行带来的库存增利。

该公司勘探及开发板块息税前利润426.12亿元，同比增长11.9%，保持稳健。

相比之下，营销及分销业务是唯一利润下滑的板块，息税前利润111.63亿元，同比下降12.7%。

高油价抑制成品油需求叠加新能源替代加速，中国石化成品油销量同比下降11.4%至1.52亿吨，尽管充电量、车用LNG及氢气加注量大幅增长，新业态体量尚不足以对冲传统业务收缩。

中国石油同样面临成品油销售压力。前三季度，其汽油、煤油、柴油销量1.15亿吨，同比下降5.1%。

同期，中国石化的化工板块仍处亏损区间，息税前亏损16.90亿元，但亏损额较去年同期收窄近八成。

由此可见，中国石化的利润修复尚未覆盖所有业务环节。炼油价差改善带来的增利，与成品油需求下降、化工行业供需压力并存，尤其是化工业务。

中国石化董事会秘书张征在业绩说明会上表示，化工业务坚持“基础+高端”发展方向，加大新产品开发力度，增强抗周期能力。由规模化发展向精细化、差异化、高端化、绿色化、数智化发展转型。

“如果有好的机会，我们也愿意与其他企业加强合作。”张征称。

界面新闻注意到，中国海油前三季度计提资产减值损失72.43亿元，远高于上年同期的0.65亿元。

中国海油财务部总经理任敏对此解释称，公司个别的海外资产受到相关因素的影响，经营环境发生了变化。相关的生产销售安排也进行了调整，导致预计未来可创造的净现金流量低于原来预计的金额，出现了减值迹象。

中国海油并未在上述回应中披露具体涉及哪些海外资产。

中国海油另一高管在业绩会上提及，目前国内陵水17-2平台的复产工作正在积极有序的推进，预计将在四季度复产，对公司全年产量的影响较小。

近年来，国际石油公司对新能源的投资节奏有所调整，石油企业如何平衡油气主业投资与新能源布局，也成为市场关注的问题。

中国海油管理层对界面新闻表示，“十五五”期间，公司还是要进一步加快优质风电资源的获取，“我们的态度是加速新项目的建设，着力培育产业核心竞争力。”