从光伏到生猪，通威“逆势抄底”为哪般？

文 ｜ 华夏能源网

华夏能源网获悉，11月9日，天邦食品（SZ：002124）公告，公司已确定通威集团为重整产业投资人。根据双方签署的协议，通威集团拟以0.98元/股受让14.70亿股转增股份，投资款总额14.41亿元。重整完成后，预计通威集团将成为天邦食品控股股东。

值得注意的是，就在8天前，通威刚刚官宣拟48亿元收购光伏硅料企业青海丽豪。青海丽豪曾是光伏圈知名的“新星”，颇受资本追捧，估值曾达138亿元。

而天邦食品亦是生猪养殖行业头部企业，生猪出栏量稳居行业前十，素有“浙江猪王”之称，同时还是通威饲料业务的重要下游客户。

在光伏行业和生猪养殖行业均处在出清的关键时期，通威连续出手整合行业产能，背后到底打着什么样的算盘？

折价50%拿下“浙江猪王”

实际上，通威与天邦食品早有往来。

2021年，通威集团旗下主体上市公司通威股份（SH：600438），以合计12.71亿元收购天邦食品旗下水产饲料及部分猪饲料业务股权，并签下首次合作期限为五年的猪料长单协议。从此，天邦食品剥离饲料业务，专注生猪养殖，并成了通威的下游客户。

2024年2月，天邦又以16.5亿元向通威股份全资子公司通威农业转让史记生物30%的股权。

不过，最近几年，受猪周期波动影响，天邦食品经营承压。2023年，公司归母净亏损28.83亿元。在亏损与债务压力下，公司于2024年8月进入预重整程序。

至今已过去两年，天邦的重整一直没有完成，而其业绩也没有摆脱亏损。今年前三季度，公司净亏损16.58亿元，三季度末资产负债率达到约91.84%。

如今，随着通威这位“老熟人”入局，天邦持续两年多的重整之路，终于迎来了新的转机。

根据公告，天邦拟按照每10股转增13.8股的比例实施资本公积转增，合计新增约30.66亿股。其中，通威集团拟受让14.70亿股，按当前方案测算，占转增后总股本的约27.8%。

值得注意的是，协议签署前20个交易日，天邦股票交易均价为1.95元/股，0.98元/股的受让价约为这一市场参考价的50.26%。而相关规定的折价下限为50%，通威几乎是以能达到的最低价拿下了天邦。

重整后，天邦食品设置7个董事会席位，其中包括3名独立董事。通威集团有权提名3名非独立董事及3名独立董事，并拟通过董事会实现对天邦食品的控制。

通威还给出了长期持有的承诺：将本次受让股份的锁定期限由原定36个月延长至60个月，并承诺此次重整投资的自有资金比例不低于50%。此外，通威集团负责确定财务投资人，并对未到位的财务投资款承担兜底补足责任。

刘汉元看中了天邦什么？

一家身陷债务困境的企业，为何仍能吸引通威？

首先是产业协同。通威在饲料领域深耕多年，天邦则拥有现成的生猪养殖与屠宰业务。今年前10个月，天邦销售商品猪626.29万头，其中包含仔猪212.96万头；同期累计屠宰生猪143万头。经营承压之下，产业规模依然可观。

若此次交易完成，通威有望将多年合作的下游客户纳入同一集团体系，让饲料生产、采购与养殖需求更紧密地衔接。

其次，帮助天邦恢复经营，可以让通威避免大量坏账出现。截至今年6月末，通威股份对天邦旗下养猪公司的饲料及动保应收款8720万元，已按50%计提坏账准备。天邦能否走出困境，关系到通威相关款项能否回收。

更重要的是，天邦食品作为上市平台，仍具有巨大的价值。

此次交易完成后，通威集团预计将获得天邦食品27.8%的股权及上市公司控制权。这意味着，继通威股份之后，刘汉元有望再添一家A股上市公司。

通威股份目前同时经营光伏与农牧两大业务。其中，农牧板块以水产饲料、畜禽饲料为核心。2026年上半年，通威股份饲料、食品相关产品实现营业收入143.49亿元，占公司主营业务收入的42%以上。

通威股份2026年上半年各业务营收情况

如果未来通威集团进一步整合旗下农牧资产，天邦食品有可能成为新的整合平台。例如，可以将通威股份旗下部分饲料、养殖等农牧业务剥离，逐步整合至天邦食品。如此一来，通威股份可以进一步聚焦光伏新能源，天邦食品则有望依托原有生猪养殖业务，向饲料、养殖、食品加工一体化的农业上市公司转型，形成两大上市平台分别承载新能源与农牧业务的格局。

毕竟，上市公司业务更聚焦，更有利于获得资本市场合理估值。

熟悉的“抄底”打法

华夏能源网注意到，以14.7亿拿下身陷困境的天邦食品，借此加强产业一体化布局，这套“抄底”打法非常熟悉，通威此前曾在光伏领域多次运用。

2008年，通威斥资1.91亿元，成为四川永祥的第一大股东，此后又用20亿元完成对永祥99.99%股权的收购。以永祥为基础，通威成为了光伏硅料领域的龙头老大。

2013年，面对已经停产的赛维合肥工厂，通威集团又以8.7亿元完成并购。这座工厂当时投产仅8个月便停产，但通威接手两个月后，首条生产线调试成功，工厂恢复生产。这笔交易成为其切入电池片制造的重要起点。

最近两年，光伏行业再次陷入深度调整，通威又开启新一轮收购。2024年8月，公司拟斥资不超过50亿元取得润阳股份至少51%股权，但交易最终未能达成。2026年，通威又瞄准持续亏损的硅料企业青海丽豪，拟收购100%股权。

目前，光伏行业仍在深度调整中，青海丽豪虽是行业新贵，但毕竟体量有限，未必能满足通威胃口，不排除后续还有更大的收购动作。

值得注意的是，目前的通威，自身也承受着周期压力。2024年、2025年，集团分别净亏损78.84亿元、118.53亿元，两年累计亏损近200亿元。截至2025年末，通威集团资产总额2038.39亿元，净资产532.03亿元，据此计算，资产负债率达73.9%。

通威集团近三年主要财务数据

根据公告，截至2025年末，通威集团持有货币资金186.71亿元。还是能够撑起对青海丽豪和天邦食品的收购的。