哑铃策略的“另一头”，该选什么样的资产？红利低波100ETF景顺(515100)——稳健资产的正确打开方式

2026年的A股，给所有投资者上了一堂生动的风险教育课。上半年，科技成长一路狂飙，创业板指半年大涨20%以上，市场沉浸在"AI叙事"的亢奋中；而到6月，风向骤变——高位科技股开始剧烈回撤，创业板指此后五个多月最大跌幅超过45%，而此前被嫌弃"涨得慢"的红利资产，却成了资金的避风港。

Wind数据显示，2026年初至6月9日，创业板指累计上涨20.3%，同期中证红利低波动100指数下跌2.3%；而6月9日之后至今，创业板指大跌35.2%，红利低波100反而逆势上涨1.4%。

数据来源：Wind 截至：2026.11.05

同一段时间，两种不同的命运，把一个问题摆在了每个投资者面前：在存量博弈、业绩为王的艰难市场里，如何既不错过机会，又不被波动吞噬？

市场环境变了：长期资金主导，稳健资产受青睐

当前A股最核心的特征，是增量资金结构的变化。主导市场的力量，正从过去的游资、散户，转向保险资金、年金、企业年金等长线资金。这些资金的负债端久期长、对回撤容忍度低，天然偏好现金流稳定、分红可持续的稳健型资产。

它们的买入逻辑不是“讲故事”，而是算细账：股息率够不够高、分红能不能持续、波动能不能承受。在这一背景下，高股息资产的配置价值被系统性重估——不是阶段性的风格轮动，而是资金属性变化带来的长期定价逻辑重塑。

6月的分水岭：科技超涨、红利超跌，性价比天平倾斜

2026年上半年，科技板块在AI产业浪潮推动下估值快速抬升，交易拥挤度达到极值；而红利板块则持续阴跌，股息率被动走高。到6月，这种背离达到了临界点：一方面，科技板块估值透支、筹码松动；另一方面，红利资产的股息率与估值性价比凸显，对追求绝对收益的长线资金形成了强烈的“引力”。

于是我们看到，6月之后红利资产持续获得资金净流入，成为震荡市中稀缺的正收益来源。这一轮动再次印证：高股息资产的"避风港"属性，往往在市场的极端时刻才会被真正定价。

哑铃策略难度提升，底仓资产需求急切

面对风格快速轮动的市场，当前机构与投资者普遍推崇“哑铃策略”：一端配置高弹性的科技成长，另一端配置稳健的红利资产，通过低相关性组合实现攻守平衡。但需要清醒认识到，哑铃策略的本质是资产配置理念，而非简单的交易战术。它的核心假设是两端资产相关性足够低，且各自的风险收益特征清晰可预期。

然而实操中的难度极高：何时加科技、何时加红利？两端比例如何动态调整？风格轮动的拐点如何判断？任何一个环节判断失误，都可能两头挨打。

正因如此，哑铃策略要真正落地，必须有一端是“低波动的底仓资产”——它不需要你精准择时，不需要你频繁操作，它存在的意义是在科技端大幅回撤时，用稳定的股息和较小的跌幅托住组合净值，给你保留再平衡的子弹。这是哑铃策略中最容易被低估、也最不可替代的一环。

红利低波的双因子逻辑：高股息是表，低波动是里

什么样的资产适合充当这一底仓？答案是红利低波类指数。以中证红利低波动100指数（930955）为例，它区别于纯红利指数的关键，在于“高股息+低波动”双因子构建：先筛选股息率排名靠前的300只证券，再按过去一年日收益率标准差（波动率）升序排名，选取波动率最低的100只作为样本，并采用股息率/波动率加权，单一中证二级行业权重不超过20%。

低波因子的引入，能有效剔除那些因股价暴跌导致股息率虚高的“高股息陷阱”标的，从机制上降低组合整体波动与最大回撤。该策略本质上是稳中求胜：虽属权益类资产，但波动性显著低于单因子红利指数，更远低于科技指数——近一年红利低波100年化波动率仅12.4%，不足创业板指（35.6%）的四成；

区间最大回撤-15.4%，而创业板指同期最大回撤高达-45.3%。（数据来源：Wind 截至：2026.11.05）

数据来源：Wind 截至：2026.11.05

针对红利低波“跟跌不跟涨”的常见误解，也需要澄清：红利低波的下行贝塔虽高于债券，但上行贝塔同样低于成长指数，表现滞后于科技股属于正常现象。它的核心优势从来不是涨得多，而是跌得少——每少跌一个百分点，投资者就少一分赎回冲动，多一分长期持有的底气，复利链条也就更完整。

中证红利低波动100指数（930955）：比红利低波更分散的“另一头”

在红利低波家族内部，中证红利低波动100指数（930955）相比中证红利低波动指数有质的差异。后者仅50只成份股，银行板块权重高达52%，前三大行业合计超六成，几乎是“半个银行指数”；而红利低波100的银行权重仅约20%，前三大行业为银行、食品饮料、医药生物，且行业权重被严格限制在20%以内。

哑铃策略的两端，一端要锋利，一端要沉稳。锋利的一端交给科技成长去博取弹性，沉稳的一端，红利低波100以更分散的持仓、更严格的行业约束、更低的波动与回撤，成为哑铃资产另一端更优的选择。市场永远在轮动，而波动小、分红稳、逻辑硬的底仓资产，才是穿越轮动的底气所在。

与银行占比近四成的部分红利指数不同，红利低波100指数的行业配置均衡得多：银行约20%、食品饮料约13%、医药生物约14.9%、交通运输约12.9%，消费、医药、公用事业多点开花，单一行业风险相对可控。（数据来源：Wind 截至：2026.07.20 申万一级行业）

数据来源：Wind 截至：2026.10.20

拉长时间看， 指数近10年累计回报超85%，年化回报超7%，年化波动率约16%。在当前的持续低利率时代，红利的风险收益比越发显得难能可贵。（数据来源：Wind 数据区间：2017.7.14-2026.7.13；

红利低波全收益指数2021-2025年度回报分别为16.33%、3.45%、12.23%、24.82%、5.57%。指数历史表现不预示未来走势，亦不代表具体基金表现。）

对于希望便捷布局的投资者，市场上已有跟踪红利低波100指数的ETF产品，如红利低波100ETF景顺（515100）成立于2020年5月22日，紧密跟踪红利低波100指数，作为跟踪该指数，成立最早的产品，（Wind数据显示，跟踪红利低波100指数的7只产品，除红利低波100ETF景顺（515100）外，均成立于2023年后）完整穿越了2021年核心资产震荡、2022—2023年市场深度调整、2024年“9·24”行情、2025年科技行情等多轮风格切换。

对于没有证券账户、或不习惯场内交易的投资者，515100配有完整的场外联接基金——景顺长城中证红利低波动100ETF联接基金（A类：016128，C类：016129），通过银行、基金公司直销、支付宝、天天基金等常见渠道即可申购，把专业红利策略变成“触手可及”的日常理财工具。

常见FAQ解答

Q1：在震荡市与“资产荒”背景下，红利低波100ETF景顺（515100）覆盖哪些优质个股？

红利低波100ETF景顺（515100）标的指数前十大权重股中，既有“基建现金流”，也有“消费与医药底盘”，还有能源、航运和服饰制造等高股息补充。前十大权重股合计占比约两成，100只成分股高度分散，单一个股风险对净值影响有限。（数据来源：Wind，截至2026.10.20 涉及的相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐）

Q2：红利低波100ETF景顺（515100）有哪些值得关注的产品特点？

红利低波100ETF景顺（515100）成立于2020年5月，是跟踪中证红利低波动100指数的旗舰产品，规模与流动性出众，成立六年完整穿越多轮牛熊。同时设有场外联接基金（A类：016128，C类：016129），方便无证券账户或偏好定投的投资者参与。（数据来源：Wind，截至2026.10.20）

Q3：跟踪的是什么指数？

跟踪中证红利低波动100指数（930955）。该指数从沪深A股中选取100只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低的上市公司证券作为样本，采用股息率/波动率加权，每季度调样一次，并设置单一二级行业20%的权重上限，是反映A股高股息、低波动资产整体表现的代表性指数。（数据来源：Wind、中证指数公司，截至2026.10.20）

Q4：与其他红利主题产品有哪些差异？

相比中证红利指数（市值加权、年度调样），红利低波100指数每季度调样，能更及时地剔除股息率下滑或波动放大的标的，一定程度上避免“红利陷阱”，且股息率/波动率加权机制天然实现“越低估越买”的逆向再平衡。相比银行占比近四成的部分红利指数，该指数行业分布更为均衡，覆盖能源、交运、消费、家电、公用事业等多个板块。

Q5：场内ETF和场外联接基金（A类/C类）该如何选择？

若您已开通证券账户、偏好灵活交易或波段操作，红利低波100ETF景顺（515100）盘中实时交易、免印花税，资金使用效率高，且管理费率仅0.50%。若您无证券账户、偏好定投或长期持有，可选择场外联接基金：A类（016128）适合持有周期较长（通常1年以上）的投资者，申购费一次性收取，长期持有成本更低；

C类（016129）适合中短期持有或定投，无申购费，按日计提销售服务费，持有成本随时间递增。（数据来源：景顺长城基金官网，截至2026.07.16 基金有风险，投资需谨慎）

风险提示：

1、文中涉及的相关个股仅为指数成分股展示，不作为个股推荐。

2、文中登载的指数涨跌幅仅供参考，不预示未来表现亦不代表具体基金表现。登载的基金过往持仓不代表基金经理未来的投资方向亦不构成任何投资建议，最新持仓可能有变化。

3、景顺长城中证红利低波动100交易型开放式指数证券投资基金晨星风险评级：中，适合激进型、积极型、稳健型投资者。

景顺长城中证红利低波动100交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金（A份额、C份额）晨星风险评级：中，适合激进型、积极型、稳健型投资者。

4、关于基金销售费用的说明：景顺长城中证红利低波动100交易型开放式指数证券投资基金A份额每笔申购金额(M)分段收取申购费，具体为:M<50万元，1.20%;50万元≤M<100万元，0.60%;M≥100万元，1000元/笔。

根据每笔份额的持有时长(N)分段收取赎回费:其中:7日以内，1.50%;7日(含)-30日,0.30%;30日(含)以上，0。不收取销售服务费。C份额根据每笔份额的持有时长(N)分段收取赎回费:其中:7日以内，1.50%;7日(含)以上，0。销售服务费为0.10%/年。相关费率折扣情况以销售机构展示为准。

景顺长城中证红利低波动100交易型开放式指数证券投资基金：投资人在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过申购或赎回份额0.5%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。场内交易费用以证券公司实际收取为准。

5、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证本基金一定盈利也不保证最低收益。我国基金运作时间较短,不能反映股市、债市发展的所有阶段,基金的过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。

基金有风险请投资者全面认识本基金的风险特征,听取销售机构的适当性意见,结合自身风险承受能力,谨慎投资。投资者应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。