端侧AI突然暴走，资金到底在抢什么？

本文来自微信公众号： 格隆汇APP ，作者：远禾，原文标题：《端侧AI突然暴走！资金到底在抢什么？》11月10日午后，原本平静的盘面，突然被AI眼镜点燃。瀛通通讯、朝阳科技直线封板，视涯科技、富瀚微“20CM”涨停，星宸科技、全志科技、瑞芯微紧随其后，概念板块单日涨幅超过4.5%。

一个小众概念，怎么在一天之内突然爆火？01AI眼镜在过去很长一段时间里都只是被视为极客的玩具，很难走入大众视野。更小众的是，整个市场过去只有Meta一家独大。Omdia的数据显示，Meta在2025年以出货量计占据全球AI智能眼镜市场85.2%的份额，2026年上半年仍然维持在81.3%的压倒性水平。

Counterpoint的口径更猛，2026年上半年全球智能眼镜出货量同比增长263%，无显示屏产品占比96%，Meta一家吃掉了无屏AI眼镜94%的份额。也是因此，当这个赛道终于出现了一条鲶鱼，市场也就随之变得风起云涌。

现在的这条鲶鱼，是三星。11月9日，三星电子与谷歌合作开发的首款AI眼镜“Intelligent Eyewear”正式公布，将于11月12日开放预约，12月正式上市，搭载谷歌生成式AI模型Gemini，镜架由Gentle Monster和Warby Parker参与设计，韩国和美国作为首批发售市场。

尽管只是一个产品的预约，但是，目前市场恰好处于一个对AI眼镜叙事极度敏感的时间窗口里。Meta在2025年用Ray-Ban系列把AI眼镜从极客玩具推向了大众消费视野。2025年全球AI眼镜出货量同比增长超过400%，行业终于跨过了发布会阶段，进入寻找市场的阶段。

三星和谷歌的入局，意味着这个赛道第一次出现了一个在模型能力、硬件制造和渠道资源上都不逊于Meta的组合。一个超过八成的垄断格局，终于迎来了一个重量级对手，资本市场很难不做出反应。更何况，商务部商务大数据也同时披露，前三季度重点平台智能眼镜销售额同比增长1.1倍。

这意味着，AI眼镜的消费需求已经在真实发生，Omdia给出了上半年420万台的出货量和127%的同比增速。而早在之前，智能眼镜已经于今年正式进入国补目录，被纳入家电以旧换新补贴体系。

这意味着，政策已经开始将AI眼镜当作一个具备大众渗透潜力的终端品类来对待。不过，相比此时的AI眼镜到底发展到了什么地步更重要的是，AI眼镜成为了一个比耳机、手表更性感的载体。随着OpenAI、Meta、Anthropic相继推出个人Agent，个人Agent的载体，被视为未来最重要的流量入口。

那么这个载体，到底会是什么？没人有定论。于是，大模型厂商们开始从眼镜、便携设备等新硬件切入，硬件形态创新正在涌现出各种可能，成为大模型厂商的竞争方向。手机需要掏出来，耳机和手表的交互上限是语音和触控，耳机看不到世界，手表抬腕只扫一眼。

只有眼镜，长在人类获取信息最自然的器官上，天然占据视觉和第一视角，是Agent最理想的物理外壳。相比AI眼镜本身，押注AI眼镜更像是在押注下一代的流量入口。02目前，苹果、Meta、字节、OpenAI都在持续推进AI眼镜和AI原生设备，苹果2027年进入新品创新周期，AI眼镜被纳入其硬件路线图。

字节的豆包AI眼镜已经在龙旗科技南昌工厂承接量产，起订量达到100万台，Meta则把2026年AI眼镜产能目标翻番至2000万件。随着个人Agent与世界模型发布，AI端侧硬件作为交互入口，就此迎来一轮系统性的价值重估。

蚂蚁集团9月发布的“灵影AOS”，定位就是面向AI眼镜等新终端的Agent原生操作系统。这意味着，甚至连产业链的软件层都已经在为眼镜作为Agent载体做基础设施准备。那么，如果软件层都已经开始行动，产业链的其他部分呢？

在带显示功能的AI眼镜里，上游的光学与芯片，吃掉了绝大部分BOM成本。光波导与光机模组合计占BOM的50%，AI主控SoC占25%，两者合计吃掉七成以上。即便在结构更简单的无显示AI眼镜中，芯片成本占比也超过三分之一。

这意味着，产业链的利润池高度集中在两个环节，谁把光做薄做亮，谁把芯片做小做省电。今天涨在前面的康冠科技、视涯科技、瀛通通讯，以及跟涨的瑞芯微、恒玄科技产业链标的，基本落在这个射程之内。

而如今，光学侧的卡位战已经打到了工艺层。歌尔光学2026年6月投产了国内首条12英寸晶圆DUV光刻刻蚀量产线，把微纳光学器件的生产从4英寸、6英寸的行业主流直接拉到了半导体级制程。

芯片侧的国产替代同样在提速，光学与芯片的国产化率提升，正在把AI眼镜的BOM成本往下压，而成本下压又反过来刺激出货量，这样，一个正循环的齿轮已经开始运转。中游的代工环节，集中度比想象中更高，但壁垒也比想象中更深。

歌尔股份在AI眼镜整机代工中，已经拿到大半份额——Meta Ray-Ban系列由歌尔独家代工，华为AR眼镜约70%份额、小米首款AI眼镜约70%代工份额均被歌尔承接。不仅如此，AI眼镜的近视适配需求正在把传统光学玩家拉进产业链。

康耐特光学已经引入歌尔作为战略股东持股20%，博士眼镜也与雷鸟创新成立合资公司。随着AI眼镜从极客玩具向可承载社交内容和任务流交互的近眼终端演进时，近视配镜、功能镜片、线下体验与交付售后体系的权重正在抬升。

明月镜片2026年三季报净利增速33%，博士眼镜净利增速43.6%，镜片与视光渠道的业绩兑现，意味着，镜片与渠道的产业价值可能比整机品牌更早兑现。03作为小众品类，AI眼镜面临的现实，仍旧骨感。

AI眼镜的出货量增速确实惊人，但基数仍然很小。2025年全球AI眼镜出货846万台，放在智能手机年出货十几亿部的参照系里，连零头都算不上。不仅如此，尽管出货量在高速增长，盈利却仍保持低位。

多数终端品牌目前几乎是卖一台亏一台，显示类AI眼镜的毛利也就20%出头，而且这部分利润还要分给经销商。更重要的是退货率，作为一个尝新的小众品类，不论是出于体验心态用完即退，亦或是AI眼镜本身存在的体验问题，全行业退货率一直居高不下。

2026年全行业退货率依旧维持在六七成，传统眼镜电商的退货率通常在15%到30%之间，差距不是一星半点。这意味着，尝鲜和常用之间还有不小的距离。性能、重量、续航之间的不可能三角仍然存在，每减少1克重量要付出的成本以千万计，优化精度已经推进到0.1克为单位，边际成本只会越来越高。

无论是重量、续航、发热，还是AI眼镜带来的社交尴尬，都是行业亟待解决的问题。目前的AI眼镜行业，一级市场正在越来越迫切地用真金白银投票，二级市场也不得不在跟上进度。2026年上半年，全球智能眼镜产业链融资、并购和战略投资至少有64起，披露总金额约90亿元，而2025年全年融资事件约36起、总额约43.67亿元。

比特幻境的天使轮融资完成后，估值从1.3亿元直接跳到15亿元，翻了十倍有余；影目科技C+轮拿走近10亿元；逸文科技Pre-B轮1.5亿美元，投后估值超10亿美元，成立仅三年便跻身独角兽。

雷鸟创新10个月内完成三轮融资，XREAL已经递交港股招股书，冲刺“智能眼镜第一股”。一级估值的抬升会向二级市场传递比价效应。但反过来，当终端销量撑不起一级市场期待的回报节奏时，退潮的压力也会沿着同一条链条回传。

04结语AI眼镜，在2026年还没有迎来它的iPhone时刻。退货率、使用时长、隐私争议、缺乏杀手级应用，每一个问题都真实存在。但同样，面临一个渗透率几乎为零、增速超过40%、政策重视、一级市场用十倍估值跳涨的品类，AI眼镜的潜力也同样难以忽视。

只不过，在冷现实面前，资本市场已经太过火热。视涯科技在20cm涨停后，市盈率已经超过1355倍。对于一个出货量仍在千万台量级、行业格局尚未定型的品类，估值里包含的预期已经跑得太远。

对于资本市场而言，真正重要的不是AI眼镜会不会成，而是当AI眼镜发展之后，利润到底会留在产业链的哪个部分，乃至于，哪家公司。（全文完）